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Monografias | Oferta Monetaria en VenezuelaOferta Monetaria en VenezuelaResumen: A partir de 1983, en el Banco Central de Venezuela (BCV) comenzó a manejarse, a nivel de las autoridades, la idea de enmarcar las acciones de política monetaria dentro de un modelo de programación del crecimiento de la oferta de dinero. Ello condujo a la elaboración de varios estudios relacionados fundamentalmente con el diseño de un modelo para llevara cabo la programación, la selección de un agregado monetario que pudiera ser utilizado como objetivo intermedio de la política monetaria.(V) Índice 1. Introducción. 2. Planteamiento del
problema. 3. Marco teórico. 4. Marco metodológico. 5. Presentación y análisis
de los resultados. 6. Anexos. 1. Introducción. A partir de 1983, en el
Banco Central de Venezuela (BCV) comenzó a manejarse, a nivel de las
autoridades, la idea de enmarcar las acciones de política monetaria dentro de
un modelo de programación del crecimiento de la oferta de dinero. Ello condujo
a la elaboración de varios estudios relacionados fundamentalmente con el diseño
de un modelo para llevara cabo la programación, la selección de un agregado
monetario que pudiera ser utilizado como objetivo intermedio de la política
monetaria y la escogencia de una variable a través de la cual el BCV pudiera
alcanzar el valor objetivo de la variable intermedia. 2. Planteamiento del
problema. Planteamiento del problema. Algunos economistas como el
americano Milton Friedman y otros defensores del monetarismo prefieren la política
monetaria, y ésta es adoptada por los gobiernos conservadores. La política
monetaria consiste en controlar a través del banco central la oferta de dinero
y los tipos de interés, y éstos determinan la disponibilidad y el coste de los
préstamos para las empresas. En teoría, la restricción de la oferta monetaria
ayuda a reducir la inflación y el aumento de la oferta ayuda a recuperarse de
una recesión. Cuando la inflación y la recesión se producen simultáneamente,
—un fenómeno denominado estanflación— es difícil saber qué política
monetaria aplicar. Y por otra parte Keynes
demostró que un gobierno puede utilizar su poder económico, su capacidad de
gasto, sus impuestos y el control de la oferta monetaria para paliar, e incluso
en ocasiones eliminar, el mayor inconveniente del capitalismo: los ciclos de
expansión y depresión. Según Keynes, durante una depresión económica el
gobierno debe aumentar el gasto público, aun a costa de incurrir en déficit
presupuestarios, para compensar la caída del gasto privado. En una etapa de
expansión económica, la reacción debe ser la contraria si la expansión está
provocando movimientos especulativos e inflacionistas. Es importante destacar que
en Venezuela como en muchos países hay gran controversia en torno a la
capacidad del banco central para controlar la oferta monetaria y, a través de
ésta, el ritmo de crecimiento de la economía. Algunos economistas piensan que
el control monetario puede ser muy útil a corto plazo y debe utilizarse para
afectar al nivel de actividad económica. No obstante, otros afirman que la política
monetaria discrecional no debe utilizarse porque, a largo plazo, los bancos
centrales son incapaces de controlar la economía. Otros economistas piensan que
el impacto a corto plazo del control monetario no es tan poderoso, pero que las
autoridades monetarias pueden lograr reducir los excesos de inflación y
aminorar los efectos de las depresiones económicas. Una nueva escuela de
economistas sostiene que la política monetaria no puede utilizarse de manera
sistemática para afectar al nivel de actividad económica. Sí hay consenso
respecto a la creencia de que la acción del banco central es incapaz de
resolver determinados problemas provenientes de la oferta, como podría ser el
caso de una escasez de combustible. Por todo lo antes expresado
puede concluir esta parte con el siguiente planteamiento: ¿Cuál ha sido el
papel de la oferta monetaria en Venezuela en estos últimos 10 años, teniendo
en cuenta las distintas variables que la afectan? Objetivos generales. Justificación Desde el punto de vista teórico,
esta investigación permite demostrar la importancia de las decisiones y la
planificación que realiza el Banco Central de Venezuela (BCV) con respecto a
sus políticas monetarias con el fin de ajustar la oferta monetaria, esto es
importante ya que vivimos en una era económica, tecnológica social y política
donde la planificación de los recursos que se poseen y se obtienen se ha
convertido en un requisito para el desarrollo de un país económicamente. Limitaciones 3. Marco teórico. Antecedentes de la
investigación ÍNDICE Existen quienes afirman que
lo que han existido en Venezuela es consecuencia de la devaluación del tipo de
cambio y de los incrementos generales de sueldos y salarios. Otros atribuyen un
peso decisivo a las presiones de demanda, sustentada en el déficit fiscal del
gobierno central, así como el desenvolvimiento de la liquidez monetaria, sin
olvidar las presiones inflacionarias que ejercen las expectativas racionales que
han prevalecido en la conducta de los diferentes agentes económicos. Por otro lado , los factores
de la demanda el cual habla sobre la liquidez monetaria el cual cumple una
influencia determinante en el nivel de los precios, están determinada por la
elasticidad de la oferta a presiones de la demanda. Un incremento en la liquidez
monetaria, incentiva a los agentes económicos a desprenderse de la cantidad de
dinero adicional, incrementando su gasto y presionando a un alza del nivel de
precios la cual se materializa al no obtenerse un aumento similar en el nivel de
producción. Aumento de la oferta monetaria provoca una diferencia entre la
capacidad nominal de dinero en circulación y la que corresponde a la demanda
por parte del publico. Esto conduce a una recuperación en la cartera de activos
del publico a favor de activos mas rentables y menos líquidos pero también se
evaluara las demandas de bienes y servicios como medida de deshacerse del exceso
de saldos reales de dinero. Este aumento origina un alza
en el nivel de precios en la media de la oferta monetaria no puede satisfacer la
mayor demanda en la misma racionalidad que esta se incremente. El mercado de capitales es
el mercado de créditos disponibles a largo plazo. Por intermedio del mismo, las
sumas ahorradas son recogidas, concentradas y orientadas a empresas que deseen
adquirir plantas, equipos y poseer o reconvenir deudas a corto plazo por deudas
a largo plazo. Según Romero Méndez, Merly
del Carmen, (1996), "La Balanza de Pagos", plantea en su tesis: Como conclusiones y
recomendaciones están: Luego de analizar en conjunto los elementos de juicio,
la principal conclusión sobre la Balanza de Pagos, dentro del contexto de este
estudio se puede concluir que La Balanza de Pago permite identifica el valor
global de las transacciones de este país, así como diagnosticar las tendencias
favorables o desfavorable de sus transacciones internacionales del mismo y ayuda
a definir cambios en sus políticas monetarias y económicas. La Balanza de pago
es la suma de la cuenta corriente y de capital, si la balanza esta en déficit,
cuando se deben hacer más pagos a los extranjeros que lo que hacen los
extranjeros a los nacionales. A su vez la Balanza de Pago, permite conocer el
saldo global de las obligaciones de un país, información que puede ser útil
para estimar las ganancias notas resultantes de los ingresos por inversiones
para calcular de que fondos disponemos en caso de presentarse una crisis. Los
factores de que dependen los movimientos en la Balanza de Pagos, Bienes y
Servicios de una nación son el volumen de las importaciones de los residentes
de un país en el que no se aplican medidas proteccionistas, tiene relación
directa con la venta y con el ritmo de crecimiento de la economía, mientras el
Producto Interno Bruto (PIB) esta en expansión, las compras externas también
tienden a crecer. No obstante, es importante destacar que esta contribución a
la Balanza de Pagos ha estado enmarcada al déficit fiscal existente en el
financiamiento del gasto público, factor éste ligado al proceso de devaluación
del signo monetario, con miras a establecer un equilibrio mediante la capitación
de divisas externas, con precios competitivos en el mercado internacional. También
es evidente que este efecto tiene sus incidencias colaterales sobre el resto de
las variables macroeconómicas del país, sin menoscabo del proceso productivo,
en virtud que éste no es el más consonó, dado que los sectores de la pequeña
y mediana industria no están lo suficientemente desarrollados, como lo está la
gran industria, que sí posee todo un sistema funcional de sus intereses en lo
que a producción se refiere, ya que éstas se identifican básicamente con las
transnacionales, factores que les produce un equilibrio interno,
independientemente de las políticas que se tomen en el orden gubernamental en
materia económica. Lo que originó la devaluación
del bolívar fue la caída en los precios petroleros, y el déficit externo en
cuenta corriente (deuda externa, pública), dando lugar al desequilibrio que
sufrió la Balanza de Pagos en el año 1982, esta situación obliga a las
autoridades monetarias a tomar tal decisión a fin de evitar el agotamiento de
las reservas internacionales, por el déficit pronunciado, originado en la
Cuenta Corriente, consecuencia fundamental de la sobrevaluación externa del bolívar
y de la incompatibilidad del gasto externo con la nueva situación y declinación
del ingreso externo petrolero y el cierre del mercado financiero. Las Recomendaciones del
autor del trabajo de acuerdo a las conclusiones derivadas del estudio, se puede
evidenciar que existe un sin número de 27 recomendaciones que redundan a favor
de la economía nacional entre ellas se puede citar las siguientes: Estimular el
consumo interno y racionalizar el flujo de bienes importados, Captar
inversiones extranjeras con tecnología propia, con miras ha ser desarrolladas y
mejoradas., Crear medidas de política económica, que logren reducir el déficit
fiscal, Tratar en lo posible reducir la deuda externa del país y Fomentar políticas
macroeconómicas que tiendan a bajar las tasas de interés. Revisar el poder adquisitivo
del salario de las familias venezolanas durante el periodo 1974-1985 esta es una
etapa caracterizada por importantes cambios y transformaciones en la economía
nacional que influyeron en el nivel de vida del venezolano, para proceder a la
investigación el autor se baso en el siguiente objetivo general: Analizar y
medir el efecto de la perdida del valor adquisitivo del Bolívar sobre el
ingreso familiar. Establece como objetivos específicos: (a) Analizar los
salarios provenientes de familias de caracas, (b) Analizar la canasta de bienes
y Como conclusiones y
recomendaciones tiene: A lo largo del presente estudio hemos podido observar
cambios drásticos en la estructura del ingreso de las familias venezolanas, los
cuales han sido el reflejo de hechos económicos que han ejercido fuerte
influencia sobre la economía venezolana: los llamados "boom
petroleros" de 1974 y 1979, las políticas de enfrentamiento de la economía
durante el periodo 19741982 y la suerte devaluación de nuestro signo monetario
a partir de 1983. cada uno 28 de estos hechos influyó determinantemente en la
evolución del salario de la población venezolana y repercutió en el poder
adquisitivo del bolívar. De los resultados obtenidos a través de esta
investigación se desprenden algunas importantes conclusiones, las cuales
resumimos a continuación: (a) el estado intervino en diversas ocasiones en la
modificación del salario a través de aumentos directos, modificando el salario
mínimo, aumentando la contribución a la formación, extendiendo las
prestaciones sociales y el seguro social obligatorio, etc. Todas estas repetidas
alteraciones saláriales fueron decididas en función de algún criterio político
social o económico, la cuales han cambiado las estructuras saláriales y de
empleo en el transcurso del tiempo, (b) a partir de 1979 pudimos observar un
deterioro en el salario real de las familias venezolanas, como consecuencia
principalmente de las políticas recepcionistas tomadas por el gobierno, los
cuales provocaron caída sucesivas en el producto territorial bruto real que
condujeron a un deterioro en la productividad media del trabajo. Este
desmejoramiento de la productividad llevo a los empresarios a estar menos
dispuestos a aumentos nominales en los salarios, debido al incremento en sus
costos de producción, que compensaran las perdidas en el poder adquisitivo del
salario producidas por los altos niveles de inflación que hubo en los años
1980 y 198, consecuencia este ultimo de la política de liberación de precios.
En 1983, año en que se produce la devaluación del bolívar hubo una disminución
en la remuneración de trabajo ocupada, que fortalecieron la caída del salario
real de las familias, el cual siguió cayendo hasta el ultimo año de estudio
para un total de 37% pasando el salario medio real de Bs. 7-905, a Bs. 4.980 en
1985, (c) En los últimos años de este estudio se noto una disminución mas
acentuada en el salario real que en la productividad, lo cual indica una
transferencia de ingresos del factor trabajo hacia el factor capital. Esto
significa que el salario de los trabajadores ha disminuido para ser transferido
hacia los empresarios, que reciben mejores precios por sus productos, y al
estado por el encarecimiento de la divisa y la eliminación de los subsidios
fiscales. Este hecho debe ser tomado en cuenta para futuros aumentos saláriales
a los trabajadores, a fin de dinamizar la demanda agregada constreñida desde
hace varios años y de esta manera impulsar el crecimiento de la economía. Según Castillo, Beatriz
Influencia de la devaluación del tipo de cambio Bs./$ en las exportaciones de
camarones (1998). plantea en su tesis: Como conclusiones tiene: la
pesca de arrastre fue iniciada en Venezuela a principio de la década de los
cincuenta, los pioneros de la rastropesca fueron de origen italiano utilizando
un tipo de embarcación denomina" tipo italiano", la cual utilizando
tu tipo de embarcación denomina "tipo italiano", la cual utiliza una
red grande por la popa. A partir de 1963, este tipo de embarcaciones comienza a
ser reemplazada por el "tipo Florida", unidades de pesca con redes de
doble aparejo, que facilita la ruptura por la posición de sus redes. Existen
cuatro métodos a utilizar para la pesca del camarón: dos de tipo de arrastre
(tipo italiano y tipo florida) y dos de redes de play (Mandinga y Atarraya),
constituyendo estas ultimas una modalidad de pesca popular en las costas
venezolanas, pero de poca importancia comercial. En conclusión: (a) Para el
funcionamiento de la industria camaronera, se requiere de altos volúmenes de
capital, los cuales van dirigidos a la flota arrastrera, a equipos para las
embarcaciones y a las plantas procesadores, (b) El sector camaronero, es una
fuente generadora de empleos, contratando pescadores, obreros encargados de
procesar el insumo personal técnico y administrativo y personas encarnadas de
la comercialización del producto. En cuanto al grado de especialización del
personal del sector, sus principales conocimientos son los de adquiridos por
medio de la experiencia en la practica de sus labores, (c)La economía
venezolana ha sufrido ciertos cambios pasando de una situación en la cual se
había generado una vocación importadora, provocada por la sobrevalucion
provenientes de alza de los precios del petróleo a una situación en la cual
existe una escasez de divisas, que junto a otros factores, llevo a una devaluación
de la moneda, adaptándose un sistema de cambio múltiple o discriminatorio en
el cual se asignan a las divisas diferentes precios en función de los distintos
usos, (d) En el sistema de cambio discriminado adoptado en 1983, provoco una
situación en la cual se genero una gran brecha entre el tipo de cambio oficial
y el tipo de cambio libre, creando un incentivo cambiarlo para los exportadores
que vendían sus divisas a dólar libre. A partir de diciembre de 1986, este
incentivo cambiaría fue eliminado, mediante el Convenio Cambiario # 1, que
establece que las divisas provenientes de las exportaciones deberán ser
vendidas a 14,5OBsl$. Como recomendaciones se plantea que si existen organismos
oficiales que tienen a su cargo el desarrollo del sector pesquero, su objetivo básico
seria analizar la problemática pesquera del país con el fin de asesorar al
Ejecutivo Nacional en la formación y ejecución de una política integral del
sector pesquero: Estos son la Junta Consultiva Nacional de Pesca y la Junta de
Concentración Pesquera. Según Norcivic, Marisabel
(1992) Efectos de la devaluación sobre la Industila Mecánica del Sector
Forestal (1988), plantea en su tesis: La actualidad económica en
Venezuela sufre las consecuencias de las operaciones monetarias y financieras
internacionales, es de este punto donde se utilizan diversas estrategias, tácticas
y procesos en las cual se puedan estabilizar o superar los diversos problemas
económicos que ocurrieron en el pasado y que a su vez repercute en el presente.
A través de los años se han efectuado nuevas estrategias financieras y económicas
para así poder llegar a la estabilización del país, por consiguiente se deben
tomar en consideración los diferentes conceptos que nos han proporcionado
distintos autores en el transcurso de la historia económica. Para entender mejor sobre
los problemas económicos fueron consultado los siguientes autores: Para llegar a este
conocimiento incontrovertible de la naturaleza de un fenómeno, el economista
tiene a su disposición dos modalidades del método científico: El método
inductivo y el método deductivo. El método inductivo permite
pasar del conocimiento de los especifico y particular al conocimiento de lo
general y universal, es decir, mediante este método el investigador trata de
descubrir las relaciones de causa y efecto respecto de una situación especial o
particular y luego establece un principio general aplicable a todos los
problemas dentro de una misma categoría. Este método se considera como el
prototipo del mercado científico ya que tiene como base fundamental la
experimentación en forma regulada, esta fase requiere la reproducción en forma
simplificada de la realidad observada manteniendo bajo un control riguroso los
factores que de acuerdo con la teoría son responsables de la ocurrencia del fenómeno. El economista encuentra
grandes limitaciones a la hora de la aplicación del método inductivo ya que en
el análisis de los problemas económicos en la realidad el estudio del
economista es tan complejo que constituye un verdadero reto a la capacidad del
investigador en aislar en forma controlada los muchos factores que entrar en
juego, este método requiere cierta regularidad en los campos que ocurra con
referencias al fenómeno observado, solo así podrá controlar los factores
relevantes para la actividad económica. Sin embargo el método
inductivo puede ser de mucha utilidad en un campo limitado de análisis económico.
Restringido en la aplicación del método inductivo, mediante el cual construye
una teoría o modelo del sistema económico, o de un sector en particular lo
cual permite establecer principios o leyes generales que describan la conducta
de los fenómenos económicos. El sistema económico lleva
como idea principal la connotación de una articulación de partes armonizadas
funcionalmente para la consecución de fines colectivos determinados. Pues el
sistema económico se refiere a la peculiar organización de las ideas, reglas,
procedimientos e instituciones creadas por una sociedad para resolver el
problema económico básicos. Existen cinco problemas
fundamentales de toda economía, el primero es determinar que y cuanto producir
que se refiere a los recursos económicos limitados con que cuenta una sociedad,
es imprescindible decidir que bienes y servicios producir y en que cantidades.
Los recursos económicos se prestan para la producción de múltiples bienes y
servicios. En segundo lugar tenemos como producir el cual se refiere a todo que
todo sistema económico tiene que resolver el problema técnico de cómo se va a
organizar la producción de bienes y servicios. Este problema comprende otras
tres fases. En primer término, plantear el problema de que técnicas de
producción han de utilizarse, en segundo lugar plantea el problema de que
recursos utilizar y en que forma, y finalmente, quienes han de organizar la
producción, es decir, que toda sociedad confronta el problema de naturaleza técnica
de decidir como se va a organizar la producción. En tercer lugar para quien
producir, este punto se refiere a que todo sistema económico tiene que decidir
en que forma se habrá de distribuir la producción de bienes y servicios entre
los miembros de esa sociedad. Esto supone que la sociedad proveerá los medios
para lograr la distribución de la producción, de forma tal que los diferentes
miembros de la sociedad participen de la producción con arreglo a las normas
previamente establecidas. Como cuarto lugar la estabilidad económica puesto que
el fin de la producción es satisfacer las necesidades humanas, es preciso, por
lo tanto, que el proceso productivo siga un curso normal. Es por ello necesario
que se tomen las medidas necesarias para reducir a un mínimo las fluctuaciones
económicas. El mantenimiento de un proceso de producción estable y equilibrado
resulta ser, por lo tanto, otro de los problemas fundamentales de los sistemas
económicos modernos. Y como quinto y último lugar se tiene al crecimiento económico
el cual se refiere a las necesidades humanas están en constante crecimiento.
Este hecho, unido al crecimiento natural de la población, es suficiente para señalar
la necesidad de crecimiento de un sistema económico. Este debe, necesariamente,
ampliar su capacidad productiva para poder satisfacer adecuadamente las
necesidades crecientes de la sociedad. El problema del crecimiento económico
es, posiblemente, el que ha ocupado con mayor intensidad la atención de los
economistas modernos. Bases teóricas Una de las facetas más
relevantes de la política monetaria consiste en controlar la oferta, para lo
que las autoridades fijan objetivos intermedios y objetivos finales. Entre las
distintas opciones para controlar la oferta monetaria podemos destacar: el
ajuste del nivel de reservas que tienen que depositar los bancos comerciales en
función de los préstamos que conceden; la compra o venta de bonos del Gobierno
en operaciones conocidas como de mercado abierto; la fijación de los tipos de
interés; y el control de la concesión de créditos. Entre los economistas
existen profundas diferencias de opinión respecto al ritmo de crecimiento de la
oferta monetaria. Según la teoría cuantitativa del dinero, punto de partida
del monetarismo, los cambios en la oferta monetaria sólo afectan a los precios,
por lo que un aumento de la misma, por lo menos a largo plazo, producirá un
aumento de los precios, pero no de la producción. Por otro lado, los defensores
del keynesianismo defienden otro tipo de política monetaria. Liquidez Dinero 1 INICIO Dinero, cualquier medio de cambio
generalmente aceptado para el pago de bienes y servicios y la amortización de
deudas. El dinero también sirve como medida del valor para tasar el precio económico
relativo de los distintos bienes y servicios. El número de unidades monetarias
requeridas para comprar un bien se denomina precio del bien. Sin embargo, la
unidad monetaria utilizada como medida del valor no tiene por qué ser utilizada
como medio de cambio. Durante el periodo en que América del Norte era una
colonia, por ejemplo, la moneda española era un importante medio de cambio
mientras que la libra esterlina británica era el patrón de medida del valor. 2 DINERO Y ECONOMÍA Las funciones del dinero
como medio de cambio y medida del valor facilitan el intercambio de bienes y
servicios y la especialización de la producción. Sin la utilización del
dinero el comercio se reduciría al trueque o intercambio directo de un bien por
otro; éste era el método utilizado por la gente primitiva y, de hecho, el
trueque se sigue empleando en algunos lugares. En una economía de trueque, una
persona que tiene algo con lo que comerciar ha de encontrar a otra persona que
quiera eso mismo y que tenga algo aceptable para ofrecerle a cambio. En una
economía monetaria, el propietario de un bien puede venderlo a cambio de
dinero, que se acepta como pago, y así evita gastar el tiempo y el esfuerzo que
requeriría encontrar a alguien que le ofreciese un intercambio aceptable. Por
lo tanto, el dinero se considera como la pieza clave de la vida económica
moderna. 3 CLASES DE DINERO Las clases más importantes
de dinero son el dinero material, el dinero crediticio y el dinero fiduciario.
El valor de un bien considerado como dinero material es el valor del material
que contiene. Los principales materiales utilizados en esta clase de dinero han
sido el oro, la plata y el cobre. En la antigüedad varios artículos hechos con
estos metales, así como con hierro y bronce, eran utilizados como dinero,
mientras que entre los pueblos primitivos se utilizaban como medio de cambio
bienes tales como las conchas, las perlas, los colmillos de los elefantes, las
pieles, los esclavos y el ganado. El dinero crediticio consiste en un papel
avalado por el emisor, ya sea un gobierno o un banco, para pagar el valor
equivalente en metal. El papel moneda no convertible en ningún otro tipo de
dinero y cuyo valor está fijado meramente por decreto gubernamental es lo que
se conoce como dinero fiduciario. La mayoría de las monedas en circulación son
también un tipo de dinero fiduciario, porque el valor del material con el que
están hechas suele ser inferior a su valor como dinero. Tanto el crediticio como
el fiduciario son formas de dinero que generalmente se han aceptado tras un
decreto gubernamental según el cual todos los prestamistas tienen que aceptar
el dinero como pago de lo que se les debe; el dinero se denomina entonces medio
de curso legal. Si la oferta de papel moneda no es excesiva en relación con las
necesidades del comercio y tanto la industria como la gente confían en la
estabilidad de la situación, es probable que la moneda se acepte
generalizadamente y mantenga relativamente estable su valor. Sin embargo, si esa
moneda se emite en exceso para financiar las necesidades del gobierno, se
destruirá la confianza en la moneda y ésta perderá rápidamente su valor.
Esta depreciación de la moneda suele venir seguida de una devaluación formal o
reducción del valor oficial de la moneda mediante un decreto gubernamental. 4 PATRONES MONETARIOS En la actualidad la mayor
parte de los sistemas monetarios del mundo son fiduciarios, en los cuales no se
permite la libre convertibilidad de la moneda en metales y el dinero tiene valor
gracias a un decreto gubernamental y no por su contenido en oro o plata. Los
sistemas modernos también se describen como sistemas de dinero gerencial,
porque el valor de las unidades monetarias depende, en gran medida, de la gestión
gubernamental y de las políticas económicas. Existe un problema recurrente en
torno a la cuestión de sí el valor de la moneda no convertible puede
mantenerse a un nivel suficientemente estable durante largos periodos de tiempo. 5 IMPORTANCIA ECONÓMICA El crédito, o la utilización
de una promesa de pago futuro, es un complemento valiosísimo del dinero en la
actualidad. La mayor parte de las transacciones económicas se hacen mediante
instrumentos crediticios más que con monedas. Los depósitos bancarios se
introducen generalmente en la estructura monetaria de un país; el término
‘oferta monetaria’ refleja el dinero en circulación más los depósitos
bancarios. El valor real del dinero
queda determinado por su poder adquisitivo, que a su vez depende del nivel
general de precios. Según la teoría cuantitativa del dinero, los precios se
determinan, en gran parte o en su totalidad, por el volumen de dinero en
circulación. Sin embargo, la evidencia empírica demuestra que a la hora de
determinar el nivel general de precios es igualmente importante la velocidad de
circulación del dinero y el volumen de producción de bienes y servicios. El
volumen y la velocidad de circulación de los depósitos bancarios también son
relevantes. 6 HISTORIA DEL DINERO Ya en el año 1100 a.C.
circulaban en China miniaturas de cuchillos de bronce, hachas y otras
herramientas utilizadas para reemplazar a las herramientas verdaderas que servían
de medio de cambio. Las monedas hechas con una aleación de oro y plata
aparecieron por primera vez en el siglo VI A.C. en el distrito de Lidia, en Asia
Menor, que era en aquella época un importante país industrial y comercial.
Este dinero era genuinamente dinero material, cuyo valor venía determinado por
su contenido en metales preciosos. Las monedas proliferaron rápidamente en
todos los países desarrollados del mundo. Tanto los monarcas como los aristócratas,
las ciudades y las instituciones empezaron a acuñar dinero con su sello
identificativo para certificar la autenticidad del valor metálico de la moneda. Algunas de las primeras
monedas tenían una composición muy estable, como es el caso del dracma emitido
en Atenas en el siglo VI A.C. y cuya composición era bastante estable, con un
contenido en torno a los 65-67 granos de plata fina, o como la redonda qian
moneda china de cobre aparecida en el siglo IV y que se mantuvo como moneda
oficial durante dos mil años. Sin embargo, las monedas siempre se limaban o
recortaban para sacar el metal precioso que contenían, por lo que las
autoridades que las emitían estaban tentadas a rebajar la acuñación asegurándose
beneficios a corto plazo al reducir el contenido de metales preciosos. Las
monedas de baja calidad de bronce o cobre eran, de hecho, dinero fiduciario,
cuyo valor dependía principalmente del número de monedas de oro o cobre por
las que se podían intercambiar. Las monedas de oro y plata solían circular
fuera del país que las emitía dado su valor intrínseco; así, el peso de
plata español, cuyo material provenía de las minas del Perú y de México, se
convirtió en una moneda de uso corriente en China a partir del siglo XVI. Una vez creadas, las monedas
originaron un sistema monetario cuyas características han permanecido, en
esencia, constantes durante milenios; uno de los cambios que ha perdurado fue la
introducción, en las monedas europeas del siglo XVII, de las ranuras en los
bordes con el fin de evitar que se limasen. El papel moneda fue introducido por
primera vez en China, en torno al siglo IX, como dinero en efectivo
intercambiable por certificados emitidos para el gobierno de la dinastía Tang
por los bancos privados. Respaldado por la potente autoridad del Estado chino,
este dinero conservaba su valor en todo el imperio, evitando así la necesidad
de transportar la pesada plata. Convertido en monopolio del Estado bajo la
dinastía Song, el papel moneda ha pervivido durante toda la historia china a
pesar de las perturbaciones causadas por los cambios políticos y de que la
emisión del papel moneda no estaba respaldada ni por plata ni por otras
reservas. El problema de la depreciación hizo que, a partir de entonces, se
mantuviera la plata como patrón de cambio chino para las transacciones
importantes. El papel moneda apareció por primera vez en Occidente en el siglo
XVI, cuando se empezaron a emitir pagarés por parte de los bancos para
respaldar los depósitos monetarios de sus clientes. Estos medios de cambio
proliferaron y las autoridades coloniales francesas de Canadá utilizaban cartas
de juego firmadas por el gobernador como promesa de pago desde 1685, ya que el
envío de dinero desde Francia era muy lento. El papel moneda se fue
haciendo popular a lo largo del siglo XVIII, pero seguía siendo dinero
crediticio que se emitía para respaldar los depósitos de oro o plata. El
dinero fiduciario, cuando surgió, era normalmente una medida de urgencia para
tiempos de guerra, como los papiros (greenback) americanos. Los bancos privados
fueron sustituidos paulatinamente por bancos centrales como autoridades emisoras
de papel moneda. A finales del siglo XIX la caída del valor del oro acarreó la
creación de un patrón oro internacional en el que todas las monedas podían
intercambiarse por oro, y el valor del dinero (más que los precios) estaba
fijado por la paridad de la moneda con el oro. Casi todos los gobiernos
suspendieron la convertibilidad de sus monedas durante la I Guerra Mundial,
perdiéndose todo el interés por volver a introducir el patrón oro
internacional tras la Gran Depresión. Gran Bretaña abandonó el patrón oro en
1931, y la transformación de las monedas mundiales a dinero fiduciario con
valores fijados totalmente por la demanda del mercado culminó con el abandono
de la vinculación del dólar estadounidense en 1971. 7 DINERO REAL Y
FIDUCIARIO El dinero real se corresponde
con la cantidad de metal precioso que incorpora a la moneda. El dinero
fiduciario tiene un valor muy superior a su valor metálico o intrínseco; en
este sentido es análogo al papel moneda. Las monedas suelen ser aleaciones de
metales preciosos y metales básicos. Durante el siglo XIX casi todos los países
acuñaban tanto dinero real como dinero fiduciario pero con el abandono
generalizado del patrón oro entre la Primera y la Segunda Guerra Mundial las
monedas con valor real han desaparecido de la circulación en casi todo el
mundo. 8 ACUÑACIÓN E IMPRESIÓN La moderna acuñación implica
varios procesos diferenciados. Primero se funde el metal que se va a utilizar
para hacer lingotes, que después se convierten en láminas de un determinado
espesor y calidad. Estas láminas pasan a través de unas máquinas que con
golpes y cortes sacan pequeños discos circulares de metal, denominados
plaquetas. Se verifica que las plaquetas tengan el peso adecuado, y si son
demasiado pesadas se les rebajan los bordes, si son demasiado ligeras se vuelven
a fundir en lingotes. Los bordes de las plaquetas válidas se ruedan de forma
que sobresalgan por encima de la superficie y protejan las monedas del desgaste.
Después se limpian las plaquetas y, en la última etapa del proceso, se imprime
mediante un troquel el dibujo que irá en la moneda terminada. Muchas monedas
tienen también los bordes rayados para evitar que se limen o rellenen, en el
caso de las monedas oficiales, y para facilitar su uso. A la hora de diseñar
las formas y tamaños de la moneda se suele considerar cómo facilitar su
identificación a las personas con deficiencias de visión. Los billetes bancarios,
que a menudo suelen ser imprimidos por empresas privadas por subcontratas, están
fabricados con un papel especial de alta calidad, con marcas de agua, tiras metálicas
y otros mecanismos que evitan la falsificación. Se utilizan también técnicas
de impresión muy sofisticadas para evitar la falsificación y los diseños de
los billetes bancarios suelen incluir elementos que intentan ser especialmente
difíciles de copiar y las dos caras se imprimen por separado para después añadir
los números de serie y tachar con estrellas la numeración de aquellos billetes
dañados durante el proceso de producción. Bancos Hay muchas clases de bancos,
si bien se puede establecer la siguiente clasificación, aunque la creciente
competencia y el aumento de los distintos servicios que ofrecen estas entidades
hace que las diferencias resulten cada vez menos nítidas. En primer lugar hay que
destacar los denominados bancos comerciales. Además de los servicios habituales
que ofrecen los bancos, como la posibilidad de abrir una cuenta corriente y
tener cheques, también operan con divisas, emiten tarjetas de crédito,
disponen de asesores para inversiones y para el pago de impuestos, y ofrecen
servicios financieros, como los seguros. Existe una gran concentración en el
sector bancario de casi todos los países, por lo que los clientes encuentran
sucursales de su banco en cualquier ciudad del país. Existía una importante
excepción de esta regla, representada por Estados Unidos, país en el que
existen cientos de bancos comerciales, debido a una ley que prohibía a un banco
operar en más de un estado. Hasta 1985 no se modificó esta situación. Los bancos industriales
tienen como objetivo principal el servir de intermediarios entre inversores y
demandantes de fondos a medio y largo plazo y a menudo participan en las
actividades que quieren realizar estos últimos. Han tenido también una
creciente participación en servicios de asesoría para las fusiones y ofertas públicas
de adquisición. El primer banco de crédito
a la construcción apareció en Inglaterra. Este tipo de bancos tienen como
función principal conceder préstamos (hipotecas) a aquellas personas que
quieren adquirir viviendas. Monetarismo Monetarismo, teoría
macroeconómica que se ocupa de analizar la oferta monetaria. Aunque el
monetarismo se identifica con una determinada interpretación de la forma en que
la oferta de dinero afecta a otras variables como los precios, la producción y
el empleo, existen, de hecho, varias escuelas de pensamiento que podrían
definirse como ‘monetaristas’. El keynesianismo, que, a grandes rasgos,
afirma que las variaciones de la oferta monetaria no tienen efectos a corto
plazo sobre la economía, también que ésta no tiende de manera automática
hacia el pleno empleo y que la política fiscal puede ser un instrumento
efectivo para lograr el pleno empleo, se contrapone el monetarismo. Todos los
monetaristas comparten su desacuerdo con estos postulados, sobre todo con
respecto al primero y al último. También están de acuerdo en la creencia de
que la oferta monetaria es un elemento esencial para explicar la determinación
del nivel general de precios. Lo que aceptan es la idea de que la política
monetaria puede tener efectos a corto plazo sobre la producción, así como
otros temas de menor relevancia, como puede ser la definición de oferta
monetaria. Por otra parte, si los monetaristas se limitaran a afirmar que existe
una relación proporcional entre la oferta monetaria y el nivel general de
precios a largo plazo, la mayoría de los economistas aceptarían esta idea,
siempre que el periodo a largo plazo sea lo bastante prolongado y otras
variables —como el tipo de instituciones financieras existentes— se
mantuvieran constantes. El monetarismo tiene una
larga tradición en la historia del pensamiento económico; pueden encontrarse
explicaciones detalladas y muy sofisticadas sobre el modo en que un aumento de
la cantidad de dinero afecta a los precios, y a la producción a corto plazo, en
los escritos de mediados del siglo XVIII del economista francés Richard
Cantillon y del filósofo y economista escocés David Hume. La ‘teoría
cuantitativa del dinero’ prevaleció en el monetarismo, sobre todo bajo la
influencia de Irving Fisher durante el siglo XX. Esta teoría se formalizó en
una ecuación que mostraba que el nivel general de precios era igual a la
cantidad de dinero multiplicada por su ‘velocidad de circulación’ y
dividida por el volumen de transacciones. Existe una visión alternativa de esta
teoría, conocida como la versión de Cambridge, que define la demanda de dinero
en función del nivel de precios, de la renta y del volumen de transacciones. Durante la década de 1970,
sobre todo durante el periodo en que el pensamiento económico estuvo dominado
por las ideas de Milton Friedman y la Escuela de Chicago, se analizaba la
demanda de dinero de los individuos de igual forma que la de cualquier otro bien
—la demanda depende de la riqueza de cada individuo y del precio relativo del
bien en cuestión. En concreto, se consideraba que la solicitud de dinero dependía
de una serie de variables, incluyendo la riqueza (que se puede estimar
considerando el nivel de ingresos), la diferenciación de la fortuna personal
entre capital humano y no humano (el primero tiene mucha menos liquidez que el
segundo), el nivel de precios, la tasa de rendimiento esperado de otros activos
(que depende a su vez del tipo de interés y de la evolución de los precios) y
de otras variables determinantes de la utilidad que reporta la mera posesión
del dinero. Al considerar que el dinero
es una parte de la riqueza de las personas se está suponiendo que éstas
intentarán eliminar la diferencia entre la cantidad de dinero real (es decir,
el dinero nominal dividido por el nivel general de precios) que tienen y la
cantidad que quieren tener disponible, comprando o vendiendo activos y pasivos
(por ejemplo, la adquisición de bonos) o cambiando el flujo de ingresos y
gastos. Los keynesianos tienden a subrayar el primer método de ajuste, mientras
que los primeros monetaristas destacan la importancia del segundo; los
monetaristas actuales tienden a aceptan la validez de ambos métodos. Por tanto, la idea básica
de la economía monetarista consiste en analizar en conjunto la demanda total de
dinero y la oferta monetaria. Las autoridades económicas tienen capacidad y
poder para fijar la oferta de dinero nominal (sin tener en cuenta los efectos de
los precios) ya que controlan la cantidad que se imprime o acuña así como la
creación de dinero bancario. Pero la gente toma decisiones sobre la cantidad de
efectivo real que desea obtener. Veamos cómo se produce el ajuste entre oferta
y demanda. Si, por ejemplo, se crea demasiado dinero, la gente intentará
eliminar el exceso comprando bienes o activos (ya sean reales o financieros). Si
la economía está en una situación de pleno empleo, el aumento del gasto o
bien incrementará los precios de los productos nacionales o bien provocará un
déficit de balanza de pagos que hará que el tipo de cambio se deprecie,
aumentando así el precio de los bienes importados. En ambos casos, esta subida
provocará una reducción de la cantidad de dinero real disponible. A medida que
se compran activos financieros como los bonos, el aumento del precio de éstos
reduce el tipo de interés que, a su vez, estimula la inversión, y por tanto el
nivel de actividad económica. El aumento de ésta, y por tanto de los ingresos,
incrementa la petición de dinero. Así, la demanda total de dinero real se
igualará con el exceso de oferta gracias al aumento de los precios (que reduce
el dinero real en circulación) y de los ingresos (que potencia la demanda de
saldos monetarios). Otro principio del
monetarismo es que los niveles deseados de saldos monetarios reales tienden a
variar con lentitud, mientras que los cambios de los saldos nominales son
instantáneos y dependen de la actuación de las autoridades monetarias. Esta
afirmación implica que las variaciones de los precios o los ingresos nominales
responden, por obligación, a alteraciones en la oferta de dinero, lo que
constituye el punto de partida de la tesis de Friedman según la cual la inflación
es sólo un fenómeno monetario. En otras palabras, la demanda de saldos
monetarios reales es estable y depende sobre todo de la riqueza real (aunque, a
corto plazo, depende también de otras variables). Las variaciones en la oferta
de saldos reales provienen de cambios en la oferta de dinero o de modificaciones
en los precios. Si se producen estos cambios, los individuos intentarán volver
a la situación inicial mediante los mecanismos de ajuste antes mencionados,
que, a su vez, tendrán efectos a corto plazo sobre la economía. Algunas
escuelas monetaristas no están de acuerdo con la existencia de estos efectos
debido a los principios de las ‘expectativas racionales’ que afirman que las
variaciones de los precios se anticipan y producen en el acto, por lo que ningún
agente económico tiene motivos para reaccionar y variar su oferta o demanda de
bienes o de trabajo. Keynesianismo 1 INTRODUCCIÓN Keynesianismo, postulados de política
económica basados en las teorías del economista británico John Maynard
Keynes. Su obra más conocida, La teoría general sobre el empleo, el interés y
el dinero (1936), se publicó en medio de una enorme crisis económica que parecía
no tener fin: el desempleo en el Reino Unido había alcanzado el 11% durante la
década de 1920 y casi el 20% durante la primera mitad de los años 1930. Según
Keynes, la economía ya no funcionaba según los principios clásicos que habían
dominado la teoría económica durante más de un siglo, por lo que era
necesario diseñar nuevas políticas. 2 LA ECONOMÍA CLÁSICA Los economistas clásicos
suponían que la economía tendía de forma natural hacia el pleno empleo. Los
cambios en los gustos de los consumidores o en la tecnología disponible, así
como en la aparición de nuevos mercados podían provocar la desaparición de
puestos de trabajo en algunas industrias, lo que implicaría la creación de
nuevos puestos en otras áreas. El desempleo era entonces una cuestión temporal
que terminaría desapareciendo gracias a las fuerzas del mercado, sobre todo
gracias a la flexibilidad de los salarios. Si algunas personas continuaban sin
empleo durante un tiempo era porque querían un salario demasiado elevado. Si se
hubieran conformado con un salario menor habrían encontrado un puesto de
trabajo. Por ello, los clásicos pensaban que el desempleo era voluntario. 3 LA TEORÍA DE KEYNES Keynes pensaba que la
economía no tendía de manera automática hacia el pleno empleo y que no se podía
esperar que las fuerzas del mercado fueran suficientes para salir de la recesión.
Supóngase, por ejemplo, que se parte de una situación de pleno empleo pero
que, por alguna razón, las empresas deciden reducir su inversión en nueva
maquinaria. Los trabajadores que fabrican máquinas perderían su puesto de
trabajo, por lo que tendrían menos dinero para comprar bienes de consumo, de
tal manera que algunos trabajadores que fabrican bienes de consumo terminarían,
a su vez, perdiendo su puesto de trabajo. De esta forma existe un efecto
"multiplicador" que lleva a que la economía tienda hacia un
equilibrio con menor empleo, producción e ingresos que el anterior. Según
Keynes, no existe ninguna fuerza automática que evite este proceso. La reducción
del salario no bastará porque, aunque disminuyan los costos de las empresas,
también disminuirá el poder adquisitivo de los trabajadores, de forma que las
empresas venderán menos. Por lo tanto, la alta tasa de desempleo se debe a que
la demanda (y por tanto el gasto) es muy reducida. Sólo la actuación del
Gobierno, al reducir los impuestos o aumentar el gasto público, podrá
conseguir que la economía vuelva a una posición de pleno empleo. En
definitiva, los gobernantes tienen que garantizar una demanda suficiente en la
economía para crear y mantener el pleno empleo, pero no debe ser excesiva para
evitar que aumente la inflación. 4 POLÍTICAS KEYNESIANAS Las políticas keynesianas
se aplicaron en el Reino Unido en la década de los cuarenta y se mantuvieron en
vigor hasta finales de los años 1970. El Gobierno realizaba previsiones sobre
la demanda para los dos años siguientes. Si la demanda era insuficiente (como
en 1952, 1958 y 1971) el Gobierno aumentaba su propio gasto, o reducía los
impuestos o los tipos de interés. Si se consideraba excesiva (como en 1941,
1955 y 1973) la acción pública era la contraria. Los efectos de esta política
sobre el presupuesto se consideraban de segundo orden. El objetivo era mantener
el crecimiento de la demanda acorde con el aumento de la capacidad productiva de
la economía, de forma que la demanda fuera suficiente para mantener el pleno
empleo pero sin ser excesiva, lo que provocaría un aumento de la inflación.
Otros países industrializados también aplicaron políticas keynesianas; por
ejemplo, en Estados Unidos el presidente John F. Kennedy aplicó este tipo de
medidas para sacar a la economía estadounidense de la recesión de principios
de la década de los sesenta. 5 INFLACIÓN Y
MONETARISMO En los años 1970 el keynesianismo
fue el centro de las críticas de una nueva doctrina económica conocida como
monetarismo (que consiste en una reformulación de la economía clásica decimonónica
que Keynes había criticado en su Teoría general). En casi todos los países
industrializados el pleno empleo y el creciente nivel de vida disfrutados
durante los 25 años posteriores a la II Guerra Mundial estuvieron acompañados
de inflación. Los keynesianos siempre admitieron que cuando se lograra el pleno
empleo iba a ser difícil controlar la inflación, sobre todo si los sindicatos
podían negociar sin trabas con los empresarios los aumentos saláriales. Por
esta razón se crearon una serie de medidas de política de rentas para evitar
el crecimiento de los salarios y los precios. Pero estas medidas no fueron
suficientes. A partir de la década de 1960 la tasa de inflación se aceleró de
forma alarmante. Según los monetaristas,
este aumento de la inflación se produjo por la aplicación de las políticas
keynesianas que mantenían el nivel de desempleo por debajo de su tasa natural,
tasa a la que la inflación permanecería estable. Según los monetaristas, la
única forma de reducir el desempleo sería disminuyendo su tasa natural
mediante políticas en la franja de la oferta, como promover una mayor formación
profesional y reducir los beneficios empresariales que favorecieran el
funcionamiento de las fuerzas del mercado. 6 PREVISIONES Desde finales de la década
de 1970 el keynesianismo ha dejado de aplicarse, desplazado por los argumentos
monetaristas que han contribuido y se han visto beneficiados por los cambios políticos
que otorgaban mayor importancia a la inflación que al desempleo. Pero la
gravedad de las recesiones a escala mundial de principios de los años 1980 y
1990 reflejan la validez de las políticas keynesianas. No obstante, si el
keynesianismo vuelve a estar en boga tendrá que ser a escala internacional. La
globalización de la economía mundial y sobre todo la desaparición de los
controles a los movimientos internacionales de capital, limitan la aplicación
de políticas keynesianas en un solo país. Éstas tendrían que aplicarse de
forma coordinada en las seis u ocho mayores economías mundiales, pero los
factores políticos limitan la existencia de esta política coordinada. Banco Central Cada banco central tiene
diferentes márgenes de maniobra y responsabilidades pero, en general, todo
banco central cumple las siguientes cinco funciones: en primer lugar, son el
banco del gobierno, el cual deposita sus ingresos en el banco central, y los
gastos se pagan a través de las cuentas que tiene abiertas en él, donde también
se depositan las reservas de oro y divisas. Cuando un gobierno tiene que
endeudarse, puede acudir a la financiación del banco central o emitir deuda pública,
siendo el banco central quien se encarga de vender los bonos, pagarés u
obligaciones. En segundo lugar, el banco central controla el sistema bancario
del país mediante instrumentos legales y recomendaciones a los bancos. En
tercer lugar, es banco de bancos, por lo que la banca privada acude al banco
central cuando necesita préstamos. En cuarto lugar, el banco central actúa en
caso de bancos que tienen dificultades financieras o no tienen suficiente dinero
para devolver los depósitos, llegando a su intervención; esto no significa que
el banco central esté obligado a garantizar los depósitos de todos los bancos.
Para evitar que los bancos tengan que recurrir al banco central, este último
obliga a los primeros a mantener cierto porcentaje de los depósitos en reservas
depositadas en el banco central. Por último, el banco central diseña y dirige
la política monetaria del país, controlando la oferta monetaria y emitiendo
las unidades monetarias necesarias para el buen funcionamiento de la economía,
pero siempre teniendo en cuenta su objetivo de inflación. Esta política
monetaria tiene que ser acorde con la política fiscal del gobierno, que la
controlará emitiendo más o menos dinero y fijando los tipos de interés. Construcción y programación
de la oferta monetaria en Venezuela. 1 CONTROLABILIDAD DE LA
OFERTA MONETARIA La programación monetaria
es un instrumento de apoyo a la política monetaria, cuyo propósito es el de
asegurar que la variable seleccionada como objetivo intermedio de la política
monetaria, alcance un valor preestablecido como dado u optimo, compatible con el
logro de uno o varios objetivos finales de la política económica. En términos muy generales
un mecanismo de programación monetaria estaría comprendido por cinco fases, la
primera se refiere a la definición del objetivo final de la política
monetaria, de manera consistente con los objetivos generales de la política
económica. La segunda etapa consiste en la selección del objetivo intermedio
de la política monetaria, la cual puede ser la tasa de interés o el agregado
monetario. La tercera fase de la programación se refiere a la escogencia de la
variable que pretende directamente afectar el BCV (variable operativa), con el
fin de incidir en el objetivo intermedio de la política monetaria. La cuarta
etapa esta relacionada con la cuantificación de la intervención del BCV a través
de los instrumentos de política monetaria para lograr el valor deseado de la
variable operativa. La ultima fase del proceso de programación es la
instrumentación de la política monetaria mediante la ejecución del programa
monetario. Lo anterior implica que para
la puesta en practica de un esquema de programación monetaria es necesario
seleccionar entre las tasas de interés y la oferta de dinero la variable que
debería considerarse como objetivo intermedio de la política monetaria. Al
respecto, existe una controversia a nivel teórico, entre los economistas
monetaristas y los no monetaristas. Los teóricos de tradición monetarista
consideran que las autoridades deben definir sus acciones de política en términos
de lograr un determinado valor de un agregado monetario, en tanto que los
economistas que cuyas ideas se vinculan mas bien con el pensamiento Keynesiano
sustentan la tesis de que la variable que el BCV debería fijar como objetivo
intermedio de la política monetaria es las tasas de interés. La controlabilidad de la
oferta de dinero se entiende como la capacidad de la autoridad monetaria para
lograr una tasa de crecimiento del agregado monetario escogido como variable
intermedia, que este dentro de cierto rango que se considere tolerable en términos
del logro del objetivo final. Lo anterior hace evidencia
que no se puede esperar un control exacto del agregado monetario, pero que si se
requiere un control bastante preciso de este, que permita minimizar sus
desviaciones con respecto a un valor objetivo. En una economía con tipo de
cambio fijo no es controlable por parte de la autoridad monetaria debido a que
bajo un sistema cambiario de esta naturaleza el BCV tiene el compromiso de
comprar y vender toda la cantidad de divisas necesarias para mantener el tipo de
cambio oficial. En tales circunstancias las reservas internacionales presentan
un alto grado de variabilidad pudiendo contrarrestar o intensificar
significativamente el efecto los efectos de los cambios en el crédito interno
sobre la oferta monetaria. Dentro de este contexto si
el BCV fijara valores objetivos para la oferta monetaria, las variaciones en el
componente externo de la misma podrían originar variaciones importantes
respecto al objetivo preestablecido. El carácter endógeno que en este caso
adquiere la oferta monetaria, implica que la adopción de un esquema de
programación monetaria debería sustentarse en el control de crédito interno. Por el contrario bajo un
sistema de tipo de cambio flexible en el cual la variable de ajuste del mercado
monetario esta constituida por el tipo de cambio en vez de las reservas
internacionales, la oferta monetaria quedaría totalmente determinada por su
componente interno. Los anteriores constituyen
casos extremos. No obstante, en la practica existen situaciones intermedias como
es el caso de Venezuela donde existen a partir de febrero de 1983 un sistema de
cambio dual , y en la actualidad existe un tipo de cambio libre. 2 CONTROLABILIDAD DE LA
BASE MONETARIA Tal como se señala
previamente, la controlabilidad de la oferta monetaria por parte del BCV depende
del grado de control que a su vez la autoridad monetaria pueda ejercer sobre el
dinero primario o base monetaria y su capacidad para predecir el multiplicador
monetario. La controlabilidad de la
base monetaria se define como la posibilidad que tiene el BCV de lograr un
determinado crecimiento del dinero primario en un periodo dado, a través de sus
variables de política, la cual no implica necesariamente que la autoridad
monetaria pueda ejercer un control absoluto sobre cada una de las fuentes de la
base monetaria consideradas individualmente. La base monetaria por el
lado de sus fuentes esta conformada por variables cuyo comportamiento es exógeno
al BCV y variables de política. Las primeras se refieren a las fuentes de base
monetarias no controladas por el BCV, las cuales incluyen las reservas
internacionales netas, el financiamiento en letras del tesoro, y el crédito al
fondo de granita de depósitos y protección bancaria etc. Por su parte, las
variables de políticas constituyen instrumentos a través de los cuales el BCV
puede incidir sobre el comportamiento del dinero primero y su efecto sobre la
base monetaria se refleja en el saldo de las inversiones del BCV en valores
tanto públicos como privados, el saldo por redescuentos, anticipos y reportes
de la banca y el publico con el BCV. Un aspecto importante para
el análisis del grado de control de la base monetaria por parte del Banco
Central de Venezuela es la participación relativa de las fuentes exogenas y las
variables políticas dentro de las fuentes exogenas y de las variables de política
dentro de las fuentes de creación del dinero primario. Lo anterior, evidentemente,
implica que la política monetaria esta supeditada en alto grado a las acciones
del resto de los agentes que intervienen en la creación de dinero primario
mediante variaciones de las fuentes exogenas. En Venezuela el BCV a fines
de la estimación del programa económico cuantitativo dispone de información
que le permite prever la variación de base monetaria exógena para un periodo
determinado, lo cuál hace posible estimar la intervención requerida por parte
del instituto, con el fin de lograr una determinada variación de este agregado.
Así el BCV quisiera controlar la base en el sentido que pretendiera lograr una
variación preestablecida de esta variable, debería efectuar un seguimiento
continuo de las fuentes exogenas de base monetaria o de otras variables que
pueden servir de indicadores de su comportamiento. Ello es necesario para
ajustar la intervención requerida por el BCV , en el caso de que se registren
diferencias entre las variaciones previstas y observadas de las fuentes exogenas
de base monetaria, que pudieran ocasionar desviaciones del comportamiento del
dinero primario respecto a su valor objetivo. Este seguimiento de la
evolución de las fuentes exogenas de la base monetaria es importante, ya que en
la practica se han observado significativas desviaciones entre las variables
programadas y registradas de algunos de los componentes de las fuentes exogenas.
Estas desviaciones han sido considerables en el caso del gasto fiscal , el cual
es uno de los factores principales de la creación del dinero primarios ajeno al
control del BCV. De lo anterior se desprende
que la alta participación de las fuentes exogenas, dentro del proceso de creación
de dinero primario implica que el BCV tenga que realizar un mayor esfuerzo para
lograr una determinada evolución de la base monetaria, en el sentido de que
requiere de la información necesaria tanto para estimar la incidencia que
ejercerán las fuentes exogenas sobre la base monetaria en un periodo
determinado, como para efectuar el seguimiento de la evolución de estas fuentes
no controlables, a lo largo del periodo considerado. Si se dispone tal información
y se ejecuta lo programado, la existencia de fuentes exogenas de base monetaria
no constituye, en si misma, un obstáculo al control de este agregado por parte
del BCV, toda ves que este podría anticipar mediadas de política monetaria
dirigidas a contrarrestar o complementar el efecto de estas fuentes. En ultima
instancia, el grado de control que el BCV pueda ejercer sobre el dinero primario
de penderá de la eficiencia de los instrumentos de política monetaria Explicación de las
variaciones de los agregados monetarios y las tasas de interés en Venezuela. Aquí se da una explicación
sobre lo que ha ocurrido con los agregados monetarios en Venezuela durante el año
1998 solamente debido a que si se analizara en detalle lo que ha ocurrido en
cada año el trabajo se haría muy extenso y lo que interesa es dar a entender
lo que es la oferta monetaria en Venezuela de una forma un poco mas reducida. El
crecimiento de los agregados monetarios durante 1998 que el registrado en 1997
al tiempo que su variación no fue uniforme, reflejando un marcado cambio en la
intensidad y signo de su crecimiento en función de las expectativas de
devaluación que prevalecieron en los diferentes periodos del año y el
consecuente efecto sobre la demanda de dinero, la cual además resulto afectada
adversamente por la caída de la actividad económica. Adicionalmente el
contexto recesivo y el fuerte incremento que registro las tasas de interés
incidieron en una desaceleración de la actividad crediticia. 1 AGREGADOS MONETARIOS Al cierre de 1998, la
liquidez monetaria (M2) creció en 18,6% en tanto que en términos reales
decreció en 8,7%. El crecimiento nominal de la liquidez se registro,
fundamentalmente, en el cuarto trimestre del año (18%) ya que en los primeros
nueve meses solo creció en 0,5%. A nivel de sus componentes,
el crecimiento nominal que experimento la liquidez monetaria se reflejo,
principalmente, en el cuasidinero, el cual aumento en 31,5% mientras que el
circulante creció en 6,6%. El comportamiento del cuasidinero es atribuible al
importantísimo dinamismo que mostraron los depósitos a plazo, 87,6%, los
cuales crecieron a expensas de una fuerte desaceleración del resto de los
instrumentos de captación, que se explica por el estimulo que implico para los
inversionistas el mantenimiento, durante el año de elevadas tasas de interés
en el mercado financiero. Por su parte la base
monetaria registro un crecimiento del 23,7% en términos nominales, mientras que
en términos reales decreció en 4,8%. En este agregado se observo el mismo patrón
de comportamiento que en la liquidez, con un crecimiento leve (2,2%) hasta el
mes de septiembre y un mayor dinamismo durante el cuarto trimestre (26,4%). El crecimiento de la
liquidez y de la base monetaria en el año es atribuible, básicamente, a la
creación primaria de oferta de origen fiscal y proveniente del BCV,
principalmente, en el cuarto trimestre, la cual no fue totalmente contrarrestada
por la vía cambiaria, dada la recuperación que durante este ultimo periodo
registro la demandad de dinero. El incremento de la base
monetaria a una tasa superior a la experimentada por la liquidez se explica por
la importante acumulación de reservas bancarias propiciada por los vencimientos
en términos netos de los llamados Títulos de Estabilización Monetaria (TEM) y
depósitos del gobierno y Petróleos de Venezuela Sociedad Anónima (PDVSA) en
el sistema bancario, en un contexto en el que se registraba una fuerte
desaceleración de la actividad crediticia. En efecto por el lado de los usos,
el crecimiento de la base monetaria se reflejo en un crecimiento de 24,2% del
efectivo en poder del publico, determinando este comportamiento la caída
observada en el multiplicador monetario (kl) en 4,2%. 2 TASAS DE INTERES Las tasa de interés
mostraron durante el año una tendencia al alza como consecuencia de las
condiciones de inestabilidad macroeconómicas prevalecientes, que generaron en
los inversionistas expectativas negativas en torno a la inflación esperada, a
la evolución del tipo de cambio nominal y del incremento de la prima de riesgo
que el país presenta. Desde el inicio del año
comenzó a observarse un aumento sostenido de las tasas de interés que
contrasto con la evolución que esta habían experimentado durante 1997, cuando
se mantuvieron en niveles relativamente bajos. Así al cierre del primer
trimestre, la tasa de interés activa promedio de la banca comercial y universal
se situó en 40,6% y la tasa de interés pasiva a 90 días en 28,2%, lo que
represento un incremento nominal de 8,9% y 10,6 puntos porcentuales,
respectivamente en relación con diciembre de 1997. en términos reales las
citadas tasas de interés se ubicaron, al cierre de marzo, en 15,52% y 2,8%,
respectivamente, después de haber cerrado 1997 en 7,6% y –5,8%. Al concluir el primer
semestre las tasas de interés continuaron registrando una tendencia ascendente,
la cual se acentuó en el periodo julio-septiembre cuando alcanzaron valores
nominales y reales significativamente elevados. En efecto la tasa de interés
activa paso de 47,1% al cierre del mes de junio a 76,2% en septiembre, en tanto
que la tas de interés pasiva se situó en 57,1% frente a 36,1% del cierre de
junio. En términos reales, la tasa activa y pasiva se incrementaron , en el
mismo lapso, en 36,1 y 24,0 puntos porcentuales, respectivamente. Cabe señalar
que en el mes de septiembre ambas tasas alcanzaron el máximo del año al
situarse la tasa activa en 78,7% y la tasa pasiva en 59,6% durante la primera
semana del referido mes. La firme posición del BCV
en torno a la estabilidad cambiaria, el despeje parcial del desfavorable
panorama financiero internacional, el anuncio de medidas para enfrentar el déficit
fiscal y un clima político-electoral mas favorable, propicio, hacia el ultimo
trimestre del año, la caída de las tasas de interés del mercado de dinero. En
este contexto, la tasa de interés cobrada por la banca por sus operaciones
activas disminuyo abruptamente durante el citado periodo en 24,0 puntos
porcentuales , para cerrar en el mes de diciembre en 52,1%. Por su parte la tas
de interés pasiva disminuyo en 18,3 puntos porcentuales ubicándose en 38,8% al
cierre del terminado mes. En términos reales estas tasas al finalizar el año
se ubicaron en 30,9% la activa y 16,6% la pasiva. Los instrumentos emitidos
por el BCV también mostraron una tendencia al alza que se corresponde con la
orientación restrictiva de la política monetaria durante la mayor parte del año.
En tal sentido para el primer semestre del año, el rendimiento ofrecido por lo
BCV registro un aumento sostenido ubicándose el rendimiento efectivo de los
llamados TEM en 43,3% al cierre de junio, lo que significo un incremento de 21,9
puntos porcentuales con respecto a los rendimientos mostrados en las emisiones
de CD del mes de enero. En el tercer trimestre el
BCV valido un mayor rendimiento de los títulos utilizados en sus operaciones de
mercado abierto, con la finalidad de coadyuvar al logro del equilibrio en el
mercado cambiario e incrementar el rendimiento relativo de las inversiones
financieras en moneda local. Así en el mes de septiembre, el rendimiento
efectivo promedio ponderado de los TEM se ubico en 57,5%, lo que significo un
incremento de 14,3 puntos porcentuales con respecto al mes de junio, en tanto
que rendimiento de los CD oscilo entre 42,5% y 60,1%, siendo esta ultima tasa la
máxima del año para cualquiera de los instrumentos emitidos por el BCV. La tendencia alcista que
mostraron los rendimientos de los títulos emitidos por el BCV comenzó a
revertirse a partir del inicio del ultimo trimestre del año, hasta ubicarse en
36,9% al cierre de diciembre de 1998, lo cual, sin embargo, significo un
incremento de 19,8 puntos porcentuales con respecto al rendimiento promedio de
diciembre de 1997. Bases legal Del Régimen Fiscal y
Monetario El Ejecutivo Nacional
presentará a la Asamblea Nacional para su sanción legal un marco plurianual
para la formulación presupuestaria que establezca los límites máximos de
gasto y endeudamiento que hayan de contemplarse en los presupuestos nacionales.
La ley establecerá las características de este marco, los requisitos para su
modificación y los términos de su cumplimiento. El ingreso que se genere por
la explotación de la riqueza del subsuelo y los minerales, en general,
propenderá a financiar la inversión real productiva, la educación y la salud. Los principios y
disposiciones establecidas para la administración económica y financiera
nacional, regularán la de los Estados y Municipios en cuanto sean aplicables. Artículo 312. La ley fijará
límites al endeudamiento público de acuerdo con un nivel prudente en relación
con el tamaño de la economía, la inversión reproductiva y la capacidad de
generar ingresos para cubrir el servicio de la deuda pública. Las operaciones
de crédito público requerirán, para su validez, una ley especial que las
autorice, salvo las excepciones que establezca la ley orgánica. La ley especial
indicará las modalidades de las operaciones y autorizará los créditos
presupuestarios correspondientes en la respectiva ley de presupuesto. La ley especial de
endeudamiento anual será presentada a la Asamblea Nacional conjuntamente con la
Ley de Presupuesto. El Estado no reconocerá
otras obligaciones que las contraídas por órganos legítimos del Poder
Nacional, de acuerdo con la ley. La Asamblea Nacional podrá
alterar las partidas presupuestarias, pero no autorizará medidas que conduzcan
a la disminución de los ingresos públicos ni gastos que excedan el monto de
las estimaciones de ingresos del proyecto de Ley de Presupuesto. Con la presentación del
marco plurianual del presupuesto, la ley especial de endeudamiento y el
presupuesto anual, el Ejecutivo Nacional hará explícitos los objetivos de
largo plazo para la política fiscal, y explicar cómo dichos objetivos serán
logrados, de acuerdo con los principios de responsabilidad y equilibrio fiscal. Artículo 314. No se hará
ningún tipo de gasto que no haya sido previsto en la ley de presupuesto. Sólo
podrán decretarse créditos adicionales al presupuesto para gastos necesarios
no previstos o cuyas partidas resulten insuficientes, siempre que el tesoro
cuente con recursos para atender a la respectiva erogación; a este efecto, se
requerirá previamente el voto favorable del Consejo de Ministros y la
autorización de la Asamblea Nacional o, en su defecto, de la Comisión
Delegada. Artículo 315. En los
presupuestos públicos anuales de gastos, en todos los niveles de Gobierno,
establecerá de manera clara, para cada crédito presupuestario, el objetivo
específico a que esté dirigido, los resultados concretos que se espera obtener
y los funcionarios públicos o funcionarias públicas responsables para el logro
de tales resultados. Éstos se establecerán en términos cuantitativos,
mediante indicadores de desempeño, siempre que ello sea técnicamente posible.
El Poder Ejecutivo, dentro de los seis meses posteriores al vencimiento del
ejercicio anual, presentará a la Asamblea Nacional la rendición de cuentas y
el balance de la ejecución presupuestaria correspondiente a dicho ejercicio. Sección Segunda: Del
Sistema Tributario Artículo 317. No podrá
cobrarse impuesto, tasa, ni contribución alguna que no estén establecidos en
la ley, ni concederse exenciones y rebajas, ni otras formas de incentivos
fiscales, sino en los casos previstos por la ley que cree el tributo
correspondiente. Ningún tributo puede tener efecto confiscatorio. No podrán establecerse
obligaciones tributarias pagaderas en servicios personales. La evasión fiscal,
sin perjuicio de otras sanciones establecidas por la ley, podrá ser castigada
penalmente. En el caso de los
funcionarios públicos o funcionarias públicas se establecerá el doble de la
pena. Toda ley tributaria fijará
su lapso de entrada en vigencia. En ausencia del mismo se entenderá fijado en
sesenta días continuos. Esta disposición no limita las facultades
extraordinarias que acuerde el Ejecutivo Nacional en los casos previstos por
esta Constitución. La administración
tributaria nacional gozará de autonomía técnica, funcional y financiera de
acuerdo con lo aprobado por la Asamblea Nacional y su máxima autoridad será
designada por el Presidente o Presidenta de la República, de conformidad con
las normas previstas en la ley. Sección Tercera: Del
Sistema Monetario Nacional El Banco Central de
Venezuela es persona jurídica de derecho público con autonomía para la
formulación y el ejercicio de las políticas de su competencia. El Banco
Central de Venezuela ejercerá sus funciones en coordinación con la política
económica general, para alcanzar los objetivos superiores del Estado y la Nación. Para el adecuado
cumplimiento de su objetivo, el Banco Central de Venezuela tendrá entre sus
funciones las de formular y ejecutar la política monetaria, participar en el
diseño y ejecutar la política cambiaria, regular la moneda, el crédito y las
tasas de interés, administrar las reservas internacionales, y todas aquellas
que establezca la ley. Artículo 319. El Banco
Central de Venezuela se regirá por el principio de responsabilidad pública, a
cuyo efecto rendirá cuenta de las actuaciones, metas y resultados de sus políticas
ante la Asamblea Nacional, de acuerdo con la ley. También rendirá informes
periódicos sobre el comportamiento de las variables macroeconómicas del país
y sobre los demás asuntos que se le soliciten, e incluirán los análisis que
permitan su evaluación. El incumplimiento sin causa justificada del objetivo y
de las metas, dará lugar a la remoción del directorio y a sanciones
administrativas, de acuerdo con la ley. El Banco Central de
Venezuela estará sujeto al control posterior de la Contraloría General de la
República y a la inspección y vigilancia del organismo publico de supervisión
bancaria, el cual remitirá informes de las inspecciones que realice a la
Asamblea Nacional. El presupuesto de gastos de funcionamiento e inversiones del
Banco Central de Venezuela requerirá la discusión y aprobación de la Asamblea
Nacional, y sus cuentas y balances serán objeto de auditorias externas en los términos
que fije la ley. Sección Cuarta: De la
Coordinación Macroeconómica La actuación coordinada del
Poder Ejecutivo y del Banco Central de Venezuela se dará mediante un acuerdo
anual de políticas, en el cual se establecerán los objetivos finales de
crecimiento y sus repercusiones sociales, balance externo e inflación,
concernientes a las políticas fiscal, cambiaria y monetaria, así como los
niveles de las variables intermedias e instrumentales requeridos para alcanzar
dichos objetivos finales. Dicho acuerdo será firmado por el Presidente o
Presidenta del Banco Central de Venezuela y el o la titular del ministerio
responsable de las finanzas, y divulgará en el momento de la aprobación del
presupuesto por la Asamblea Nacional. Es responsabilidad de los o las firmantes
del acuerdo que las acciones de política sean consistentes con sus objetivos.
En dicho acuerdo se especificarán los resultados esperados, las políticas y
las acciones dirigidas a lograrlos. La ley establecerá las características del
acuerdo anual de política económica y los mecanismos de rendición de cuentas. Artículo 321. Se establecerá
por ley un fondo de estabilización macroeconómica destinado a garantizar la
estabilidad de los gastos del Estado en los niveles nacional, regional y
municipal, ante las fluctuaciones de los ingresos ordinarios. Las reglas de
funcionamiento del fondo tendrán como principios básicos la eficiencia,
equidad y no discriminación entre las entidades públicas que aporten recursos
al mismo. Ley del Banco Central de
Venezuela 4. Marco metodológico. Tipo de investigación Según al manual de
elaboración de trabajos de grado de la Universidad Experimental Libertador
(2001). Se entiende por investigación documental, el estudio de problemas con
el propósito de ampliar y profundizar el conocimiento de su naturaleza,, con
apoyo, principalmente en trabajos previos, información y datos divulgados por
medios impresos, audiovisuales o electrónicos. La originalidad del estudio se
refleja en el enfoque, criterios, conceptualizaciones, reflexiones,
conclusiones, recomendaciones y, en general, en el pensamiento del autor. (p. 6) De acuerdo a las características
y naturaleza del problema objeto de estudio, está investigación se encuentra
enmarcada en el nivel deductivo, analítico, porque, " el mismo permite
describir los hechos a partir de un modelo teórico, demostrando los
conocimientos metodológicos como teóricos con la integración de datos a
analizar, para comparar las variables de investigación, con los elementos del
objeto de estudio". ( Sabino 1994, p. 12) Población y muestra Tambien Ernesto R. G,
(1984), que el objetivo de una muestra es obtener, con un minimo de tiempo y
esfuerzo el máximo conocimiento sobre un colectivo. Técnicas de recolección e
instrumentación de datos Sabino (1 992), define un
instrumento de recolección de datos como " cualquier recurso, de que
pueda valerse el investigador para extraer de ellos información (p.65). Tomando en cuenta esta
definición las técnicas de recolección de datos para llevar a cabo la
investigación fueron: - Consultar los diferentes
centros de información con el objeto de recolectar todos los materiales
bibliográficos utilizados. - La observación directa y
no participativa que resalte los aspectos necesarios. Las fuentes de donde se
extrajo la información utilizada en el desarrollo de la investigación se
encuentran estructurado de la siguiente manera: Fuentes primarias: a) Banco Central de
Venezuela b) Ley del Banco Central de
Venezuela c) Reporte del Comité de
Asuntos Económicos del Congreso de los Estados Unidos Titulado: Promoviendo la
Dolarización de los Mercados Emergentes Fuentes Secundarias: a) Investigaciones
anteriores relacionadas con el tema b) Periódicos c) Revistas d) Internet e) Textos 5. Presentación y análisis
de los resultados. Conclusiones. Culminada la investigación
realizada acerca de la oferta monetaria, se debe dejar asentado que al dirigirse
a los diferentes organismos relacionados con el tema estos sólo ofrecían datos
estadísticos. Sin embargo se logro resumir toda la información recabada en los
siguientes aspectos: La forma en la que se ha
manejado la oferta no solo en Venezuela sino a nivel mundial es dejando a un
lado el pensamiento reiniciando a cambio de las teorías llamadas monetarias. El gobierno central junto
con el B.C.V. han tomado la decisión de aumentar la oferta monetaria y devaluar
la moneda. Todo lo dicho anteriormente
acompañado de un presidente que no entiende de economía, y no ha podido
rodearse de economistas con visión suficiente para emplear paquetes económicos
que no continúen el empobrecimiento de la nación. Solo resta decir que existe
una gran necesidad de lideres que puedan gobernar con honestidad usando el
dinero que le entra a la nación de tal manera que vaya en pro de un pueblo, en
vez de un nuevo grupo que desea beneficiarse con dinero que no le corresponde,
dicho de otra manera que produzcan políticas que aumenten el empleo, atractivas
a los inversionistas para que Venezuela pueda ser bien vista en el mundo como un
país sin riesgos para invertir. Esta previsión, sustentada
sobre bases objetivas, requiere, sin embargo, de un esfuerzo ciudadano de adopción
de actividades positivas, de fe y confianza en el país; de conjunción de
voluntades y de mayor solidaridad, para lograr el bien común fundamentado en el
ejercicio real y cabal de las responsabilidades individuales y colectivas. Todo
ello también contribuirá a la estabilidad económica y social. 6. Anexos. Anexo 1) Glosario de términos. Absorber Accion Acrecentamiento Actividad economica . Actividad financiera . Actividad publica central . Actividades empresariales . Activo Activo circulante . Activo disponible . Acuerdo Administracion Administrar Agentes economicos . Ahorro Amortizacion Analisis economico . Analisis financiero . Autonomia de gestion . Balanza comercial Es la parte de la balanza de
pagos que contempla las importaciones y exportaciones de mercancías o bienes
tangibles. Se utiliza para registrar el equilibrio o desequilibrio en el que se
encuentran estas transacciones respecto al exterior y se expresan en déficit o
superávit; el primero cuando son mayores las importaciones; y el segundo cuando
son mayores las exportaciones. Balanza de pagos Registro sistemático de
todas las transacciones económicas efectuadas entre los residentes del país
que compila y los del resto del mundo. Sus principales componentes son la cuenta
corriente, la cuenta de capital y la cuenta de las reservas oficiales. Cada
transacción se incorpora a la balanza de pagos como un crédito o un débito.
Un crédito es una transacción que lleva a recibir un pago de extranjeros; un débito
es una transacción que lleva a un pago a extranjeros. Las transacciones económicas
que se incluyen en la balanza de pagos son: las operaciones de bienes y
servicios y renta entre una economía y el resto del mundo; los movimientos de
activos y pasivos financieros de esa economía con el resto del mundo; los
traspasos de propiedad y otras variaciones de oro monetario; los derechos
especiales de giro (deg); y las transferencias unilaterales. Banca Banca comercial Banca extranjera Banca mixta Banca privada Banco Banco central Banco interamericano de
desarrollo (bid) Funciones del bid: Base monetaria La base monetaria puede
definirse por sus fuentes y por sus usos. Tiene como fuentes: a) disponibilidad
en oro, plata y divisas del banco central; b) financiamiento neto del banco
central al sector público; y c) financiamiento del banco central al sistema
financiero. Estos tres conceptos se denominan base monetaria, cuando se trata de
una cantidad en una fecha determinada; y expansión primaria de dinero, cuando
se refiere a variaciones entre balances. Existe creación primaria de dinero
cuando aumenta cualquiera de las tres fuentes mencionadas, y contracción en el
caso contrario. Los usos de la base
monetaria son: a) billetes y monedas en poder del público, y b) depósitos de
la banca comercial que incluyen: cuentas corrientes de valores y depósitos en
el banco central, más billetes y monedas metálicas en caja. Caja Capacidad de pago Capital Ciclo economico Fase del ciclo económico
caracterizado por una contracción en las actividades económicas de
consecuencias negativas sobre los niveles de empleo, salarios, utilidades y en
general los niveles de bienestar social. La recesión es la fase que sigue al
auge y, precede la depresión. Situación de la economía
en la que la producción per cápita es la más baja. Es la fase del ciclo económico
que representa el punto inferior de la crisis o recesión y , consecuentemente,
la demanda total de la economía, el empleo, los salarios, la producción y las
utilidades descienden hasta el nivel mínimo. Etapa del ciclo económico
que se caracteriza por una reanimación paulatina de todas las actividades económicas:
aumenta el empleo, la producción, la inversión, las ventas, etc. En la época
de la recuperación, las variables macroeconómicas tienen un movimiento
ascendente que se orienta hacia el pleno empleo. Fase del ciclo económico,
donde las variables principales alcanzan el grado máximo de expansión, por el
mayor uso de los factores de producción y por mejores condiciones en los
mercados. Dicha etapa es posterior a la recuperación y anterior a la crisis. Comercio internacional Compras del sector publico Cuenta corriente Cuenta de capital Registro de erogaciones que
hace el gobierno federal en obras de infraestructura, así como en su
mantenimiento y reparación; en la adquisición de inmuebles necesarios para la
prestación de servicios administrativos, en las construcciones y en la creación
o incremento de fideicomisos para créditos o para inversiones. Deficit Saldo negativo que se
produce cuando los egresos son mayores a los ingresos. En contabilidad
representa el exceso de pasivo sobre activo. Cuando se refiere al déficit público
se habla del exceso de gasto gubernamental sobre sus ingresos; cuando se trata
de déficit comercial de la balanza de pagos se relaciona el exceso de
importaciones sobre las exportaciones. Deficit economico El déficit económico se
obtiene sumando al déficit presupuestario el no presupuestario. El déficit
presupuestario resulta de la diferencia negativa de los ingresos petroleros y no
petroleros con los gastos presupuestarios del gobierno federal y del sector
paraestatal de control directo. El déficit no presupuestario es el resultado
negativo de la diferencia entre los ingresos y los gastos del ddf y de los
organismos y empresas de control presupuestario indirecto. Deficit financiero (deficit
del sector publico) Deflacion Deposito Deposito a la vista Deposito a plazo Desarrollo economico Desarrollo sustentable Deslizamiento cambiario Deuda publica Total de préstamos que
recibe el estado para satisfacer sus necesidades. Devaluacion Medida de política económica
consistente en disminuir el valor de una moneda respecto a otra u otras monedas
extranjeras, con la finalidad de equilibrar la balanza de pagos. Dinero Divisa Entidades publicas Estructura economica Estructura financiera Financiamiento Financiamiento del deficit
publico Finanzas publicas Fondo monetario
internacional (fmi) Gabinete economico Gasto publico Hacienda publica Hiperinflacion Importaciones Impuesto Tributo, carga fiscal o
prestaciones en dinero y/o especie que fija la ley con carácter general y
obligatorio a cargo de personas físicas y morales para cubrir los gastos públicos. Es una contribución o
prestación pecuniaria de los particulares, que el estado establece
coactivamente con carácter definitivo y sin contrapartida alguna. Indicadores economicos Indice de precios al mayoreo Se consideran precios al
mayoreo todos los precios a los que se valoran las transacciones de los
distintos artículos en cualquier fase anterior a la venta al consumidor.
Preferentemente, los precios que se registran son los correspondientes a la fase
de producción. Inflacion Es una baja en el valor del
dinero debido a la alza de precios. Situación económica que se
caracteriza por un incremento permanente en los precios o una disminución
progresiva en el valor de la moneda. Inflacion anual o anualizada Instrumentos de politica
monetaria Intermediacion financiera Lineamientos del sector
publico Liquidez Macroeconomia Marco juridico Marco macroeconomico Mercado cambiario Nivel institucional Oferta Oferta monetaria Organismo publico Pasivo Patrimonio Politica cambiaria Politica de restriccion
fiscal Politica economica Politica expansionista Politica financiera Politica fiscal Politica monetaria Proceso administrativo Producto interno bruto (pib) Producto nacional bruto
(pnb) El producto nacional es una
medida mucho más adecuada que el producto interno para calcular el valor de la
producción en países en los que la renta neta de los factores de producción
provenientes del resto del mundo es cuantiosa y muestra considerables
fluctuaciones. Cabe señalar que el producto interno de los países importadores
netos de factores de la producción es mayor que su producto nacional; mientras
que los países exportadores netos de factores de la producción presentan la
situación inversa Programacion economica y
social Reactivacion economica Reactivacion financiera Recursos fiscales Reserva monetaria Sector economico Sector gubernamental Sistema monetario Tasa de inflacion Tasa de interes Tasa de interes activa Tasa de interes externa Tasa de interes pasiva Tasa de interes real Tasa nominal Tipo de cambio Tipo de cambio fijo Tipo de cambio libre Transferencias economicas Unidad monetaria Variable economica Variable financiera Velocidad del dinero Anexo 2) Entrevistas. Entrevista al
Presidente del BCV (Dr. Antonio Casas González) publicada por Economía
Hoy en su Edición Aniversaria (28-05-99) Entrevista
realizada por el Diario Economía Hoy 1. A juzgar
por el pobre desempeño de la política macroeconómica de los últimos
diez años (alta inflación, crecimiento débil y volátil, cinco crisis
cambiarias y en los términos de este intercambio insuficientemente
amortiguados, desmonetización, amplio déficit fiscal subyacente y caída
en el PIB per cápita), la política económica ha sido poco eficiente en
el cumplimiento de sus objetivos básicos: estabilidad, crecimiento económico. P: ¿Qué
cuota de responsabilidad puede ser atribuida al ente emisor? Y, en caso,
de estar estos episodios fuera de las variables del control del BCV, ¿qué
innovaciones deberían hacerse para elevar la potencia estabilizadora del
Banco Central? ACG:
La actuación de cualquier banco central está enmarcada en la Ley que lo
rige. Cuando la institución está dirigida por personas que representan a
distintos sectores de la sociedad, las decisiones que emanan de ella
terminan siendo el resultado de las posiciones en defensa de los intereses
de dichos sectores, muchas veces contrapuestos. También dependen esas
decisiones de las orientaciones y liberalidades que permita esa misma Ley.
De allí surge la dirección de la política. Afortunadamente, el
legislador venezolano decidió eliminar la composición corporativista del
Directorio del Instituto en la Ley de 1992, forzando la escogencia de los
Directores entre personas que no representaran intereses particulares y,
fundamentalmente, que no hicieran activismo político. Al mismo tiempo,
focalizó el objeto de la política del BCV en la lucha contra la inflación
y la defensa del sistema de pagos interno y externo. Con esa modernización
de las condiciones para diseñar la política monetaria, la actuación de
la Institución ha sido consistente con la orientación que señala su Ley
y que podría resumirse, secularmente, en un efecto secante del exceso de
liquidez frente a la fuerte expansión monetaria que causan el gasto de
PDVSA y de la Tesorería Nacional, y en la búsqueda de la estabilidad en
el mercado cambiario. La potencia
estabilizadora del Banco Central se elevaría en la medida en que
disminuya el déficit fiscal total. También es importante que el déficit
fiscal no petrolero tienda a desaparecer, porque en esa medida, el gasto
fiscal estará más ligado a la producción de la economía interna, lo
que, desde el punto de vista de la inflación, lo hace más sano. El
principal problema de la economía venezolana y donde reside la raíz de
las presiones inflacionarias, es el de la viabilidad fiscal, donde al lado
de un fuerte superávit del sector petrolero existe un marcado déficit
del resto de la economía no petrolera. P: A pesar de
que formalmente desde la última reforma del BCV en 1992, éste es un ente
independiente, ¿considera usted que se ha ejercido un real ejercicio de
esta autonomía? ACG:
El Banco Central no es una institución que tenga fuerza política por si
sólo. Su fuerza le viene de la Ley que enmarca su actuación y de la
credibilidad que tenga en él la sociedad, la cual se acrecienta con los
resultados positivos de su actuación. En política cambiaria, por
ejemplo, las decisiones que se tomen, de acuerdo a la Ley, son el
resultado de un convenio entre el Banco y el Gobierno. Por excepción, en
1994-1996, como resultado de la emergencia creada por la crisis bancaria,
el Banco Central fue apartado de la conducción de la política cambiaria
por decisión del Gobierno, sin que el Instituto pudiera hacer nada para
evitarlo y sin que el país tampoco protestara por tal hecho. Con la
excepción de ese episodio, la política instrumentada por el ente emisor
ha sido el resultado de decisiones adoptadas por su Directorio, de manera
autónoma. Puedo mencionar como ejemplos de esas políticas, el sistema
cambiario de crawling peg de 1993; el sistema de subasta de dólares de
1994; la decisión de ir a una flotación del bolívar y luego a las
bandas cambiarias, en 1996; las operaciones de mercado abierto a través
de sus propios títulos; las modificaciones del encaje legal y de la tasa
de redescuento, entre otras, en las cuales, la opinión del único
Director que representa al Gobierno, es sólo eso: una opinión entre las
de los otros cinco Directores y la del Presidente del Banco. P: ¿Cómo han
afectado algunas iniciativas legales en contra de la Institución a propósito
de los auxilios financieros de 1994-95? ACG:
Esa ha sido una verdadera batalla legal en la que se han visto inmersos
los directivos del Instituto y que, por cierto, se ha ganado en todas las
instancias en las que se ha desarrollado. En efecto, el enfrentamiento con
la Contraloría General de la República se ha dirimido en el Tribunal
Primero de lo Contencioso Administrativo, el Tribunal Superior de
Salvaguarda y la Corte Suprema de Justicia. Los veredictos favorables
significan que la política de auxilios financieros estuvo ajustada a
Derecho. Más importante, sin embargo, fue el hecho de que con dicha política
se posibilitó que siguiera funcionando el sistema de pagos del país, a
diferencia de otros ejemplos en la historia en los cuales una crisis
generalizada ha sido desatendida por las autoridades, generando una
depresión mundial -la crisis bancaria de 1929 en Estados Unidos- o una
guerra civil -la de Albania en 1997. De todas formas, el derecho a la
defensa al que han tenido que recurrir los directivos y ex-directivos del
Banco Central -que se ejerce de manera personal, puesto que de acuerdo con
la ley venezolana, la Institución no puede asumir la defensa de sus
directivos- ha sido consumidora de tiempo, de recursos financieros propios
de esos funcionarios de la Institución, lo cual no ha dejado de
repercutir en la necesaria tranquilidad y dedicación que requiere la
instrumentación de decisiones de la autoridad monetaria del país. P: ¿En qué
medida la situación de la deuda FOGADE-BCV afecta esta autonomía y cómo
perjudica al BCV dicha obligación que pagan ínfimas tasas de interés de
3%? ACG:
Desde el punto de vista de la autonomía, la deuda de FOGADE con el BCV
originada en los anticipos que, de acuerdo a la Ley, el segundo otorgó al
primero para atender situaciones en las que estuvo comprometida la
viabilidad del sistema bancario, no afecta en absoluto al ente emisor. El
Directorio sigue tomando sus decisiones de política monetaria y cambiaria
orientado sólo por la búsqueda del bienestar del país, sin que haya
interferencias de ningún tipo ni de ningún grupo de intereses
especiales, incluido el Gobierno. Sin embargo, desde el punto de vista
financiero, sí ha tenido repercusiones, puesto que cuando se otorgó
asistencia crediticia a FOGADE en 1994, se esperaba recuperar esos fondos
y, además, esterilizar en el Instituto los intereses -de mercado- tal
como fue acordado. Al haber tenido el BCV que colocar deuda propia simultáneamente
con los anticipos de FOGADE, y a tasas de mercado, para que no se
acelerara el ritmo de la inflación, se ha producido un descalce en el
balance del Instituto. Sin embargo, de acuerdo a la Ley, cuando esa falta
de sincronía entre ingresos y egresos del Banco, producto de la política
instrumentada, produzca pérdidas que afecten el patrimonio de la
Institución, el Gobierno está obligado a reponerlo. Eso ya ha ocurrido:
la República pagó en bonos mercadeables, 105 mil millones de bolívares
por pérdidas incurridas en 1997. En términos generales, es lo que sucede
en los casos de una crisis bancaria sistémica: al haber usado mal los
recursos del público, los bancos terminan forzando a que el Fisco cargue
con parte de la pérdida que supone reponerle sus haberes a los
depositantes. Es historia de los países. Por eso es tan necesaria la
supervisión bancaria eficiente, algo que el BCV siempre ha estado
apoyando. P: ¿Que
modificaciones institucionales podrían efectuarse para cumplir el logro
deseable de reforzar la independencia del BCV? ACG:
Más que modificaciones institucionales, lo que se va a requerir siempre
es mucha coordinación entre el Fisco, PDVSA y el BCV, a efectos de que el
gasto que realizan los dos primeros dentro del país, para llevar a cabo
el cumplimiento de sus objetivos, no sea tan elevado como para que la
función astringente de la liquidez que le toca cumplir al Banco, deba, a
su vez, ser tan desmesurada que pierda sentido. Por eso el BCV ha
trabajado desde el principio en concretar la idea del establecimiento del
Fondo de Estabilización Macroeconómica, dado que de esa forma, los
recursos financieros excedentarios no serán echados al torrente
circulatorio mediante el gasto público, en los momentos menos
convenientes. Por supuesto, ayudaría mucho a la labor estabilizadora que
lleva adelante el BCV, el que se fueran logrando otros desarrollos de la
economía venezolana, como el crecimiento de un mercado secundario en títulos
públicos, que hiciera más transparente y profundo al mercado de estos,
para lo cual se requiere que el Gobierno esté dispuesto a emitir deuda en
forma continua, con papeles de mínimo riesgo. De esa forma, el Banco podría
lograr mayor eficiencia en sus operaciones. 2. A pesar de la
relativa calma en el mercado de divisas y los bajos niveles que
recientemente ha mostrado la inflación, la subsistencia de un margen
significativo de apreciación cambiaria -según algunos economistas
independientes alcanza a 30%-, tasas nominales de interés en picada y una
perspectiva fiscal indefinida, podrían ser factores de presión sobre el
tipo de cambio sino se vence la tentación de monetizar los aparentes
ingresos petroleros adicionales. P: ¿Considera
que existe algún riesgo de un ataque especulativo a las reservas
internacionales que obligue a un nuevo repunte en las tasas de interés o
en precios, haciendo a su vez, incompatibles los actuales parámetros del
régimen cambiario con las metas de inflación? ACG:
Mi respuesta es un no rotundo a la pregunta de sí existe algún riesgo de
un ataque especulativo a las reservas. Sin embargo, el por qué de esa
respuesta tiene varias aristas. En primer lugar, no creo que haya tal cosa
como un 30% de apreciación cambiaria. En el Instituto hacemos mediciones
continuas de todas las variables económicas que afectan y que son
afectadas por las políticas que emanan del mismo, lo que incluye
mediciones del valor externo del bolívar a través de métodos un poco
rudimentarios, como es el de la "paridad del poder adquisitivo",
que es el que generalmente se utiliza en el país cuando se hacen
aseveraciones de esa naturaleza, hasta métodos más sofisticados o que
complementan el referido, tales como modelos de equilibrio general, de
arbitraje de intereses o de mercados a futuro. Ninguno de ellos nos lleva
a tal conclusión. Sin ir más lejos, en lo que ha transcurrido de 1999
hasta finales de abril, y volviendo a la mencionada "teoría del
poder adquisitivo", hay que tener en cuenta que con una inflación
acumulada de 6,4%, ya había una depreciación en el entorno de 5%, la
cual ha seguido aumentando discretamente. A esa diferencia pequeña hay
que restarle la inflación de los socios comerciales, de tal manera que la
referida apreciación del bolívar en términos reales empieza a
convertirse en nada más que un mito. En el ataque cambiario que
enfrentamos en julio-septiembre de 1998, debido fundamentalmente a la caída
de los precios petroleros y a la turbulencia internacional, también se
escuchaba mencionar lo de la fuerte sobrevaluación del bolívar. Todos
conocemos cómo ese ataque fue enfrentado con firmeza por parte del Banco
Central, hasta que desapareció y más bien se revirtió. Si el bolívar
hubiera estado efectiva y fuertemente apreciado en términos reales -y 30%
lo es- el ataque hubiera continuado hasta que se produjera la devaluación. Por el lado de las
tasas de interés, su movimiento descendente ha sido causado por el mismo
mercado. Y hay una intención manifiesta del Gobierno de enfrentar el déficit
fiscal, que lo ha llevado hasta a modificar el mecanismo automático de
funcionamiento del Fondo de Estabilización Macroeconómica para tratar de
no incurrir en niveles de gasto público como los que se produjeron en
1996 y 1997. De tal forma que hay todo un panorama positivo hacia el
futuro. Queda por dilucidar el resultado del esfuerzo constituyentista que
pudiera generar algún nerviosismo en el mercado, pero en todo caso, no
será del nivel del que vivimos en 1998 y el BCV tiene los recursos
financieros, la preparación profesional y la voluntad para enfrentarlo,
en el caso no muy probable de que ocurra. El mismo sistema de
bandas ha sido diseñado para combatir eventos negativos de la economía.
Fue pensado de esa manera. 3. Juzga usted
conveniente establecer contratos explícitos (al modo de las instituciones
neozelandesas o australianas) para incentivar el predominio de
preferencias antiinflacionarias en el BCV y la construcción de una
adecuada reputación estabilizadora. ACG:
La estrategia de diseñar e instrumentar la política monetaria mediante
un programa con metas de inflación anunciadas y explícitas
("inflation targeting") es un enfoque que consiste en apuntarle
a la meta de inflación, subordinándose en consecuencia las metas
intermedias que normalmente se establecen en programas monetarios más
ortodoxos, que buscan alcanzar determinados valores para cualquiera de las
mediciones de la oferta monetaria: M2, M1, base monetaria o activos
internos netos del Banco Central. Un enfoque con metas explícitas de
inflación requiere un acuerdo de políticas entre el Banco Central y los
entes públicos que gastan internamente, usualmente coordinados a través
del Ministerio de Hacienda. En el caso de Venezuela habría que incluir en
el mismo a PDVSA. El compromiso sería darle prioridad a la meta fijada,
sobre otros objetivos que pudiesen crear conflicto con ella. Además, si
es posible, con fuerza de ley, lo cual involucraría también al Congreso
Nacional, para que sea más difícil incumplirlo. 26-12-2000: Mensaje de
Fin de Año 2000 del presidente del BCV El IPC del
2000 registrará el nivel más bajo desde 1986 La tasa inflación,
medida a través de la variación del Índice de Precios al Consumidor
para el Área Metropolitana de Caracas (IPC), experimentó una
desaceleración sustancial, lográndose su reducción desde una tasa
anualizada de 20,0% en diciembre de 1999, hasta 14,2% en noviembre del
presente año, el nivel más bajo alcanzado desde 1986. Este es uno de los
resultados recogidos en el mensaje de fin de año suscrito por el
presidente del Banco Central de Venezuela, Diego Luis Castellanos, en el
que ofrece un balance del comportamiento de la economía venezolana
durante el año 2000. El documento destaca
la acción del BCV durante el año que finaliza, dirigida a la consecución
de la meta de inflación establecida por las autoridades económicas a
principios de año. "En función de este objetivo, la política
antinflacionaria del Banco Central se sustentó en la utilización del
tipo de cambio como ancla nominal de los precios, en el marco del sistema
de bandas cambiarias vigente. En este sentido, la mayor participación del
Instituto en el mercado de divisas, a la vez de garantizar la estabilidad
del tipo de cambio, corrigió los desequilibrios presentes en el mercado
monetario. La citada política obtuvo logros significativos a lo largo del
año, lo que se evidencia en el registro de la tasa de inflación mensual
que estuvo acorde con los valores esperados", señala Castellanos. A diferencia de lo
observado durante 1999, la reducción de la inflación en el presente año
se produjo en un contexto de recuperación económica. Tanto los bajos
niveles de capacidad utilizada por parte de las empresas, derivados del
prolongado período de recesión económica, como la reasignación del
gasto hacia bienes producidos en el exterior, dada la caída acumulada de
su precio relativo (23,1% en los últimos cuatro años), permitieron que
los impulsos de demanda que activaron la recuperación económica no se
tradujeran en presiones al alza de los precios. El informe reconoce
que la evolución económica del país se vio favorecida en el 2000 por el
mayor crecimiento experimentado por la economía mundial, particularmente
por el dinamismo de la demanda mundial de energía y sus efectos en la
recuperación de los precios de los principales crudos marcadores,
reflejados en un fuerte repunte del precio promedio de la canasta
petrolera de exportación y en un aumento de los volúmenes de producción
y exportación de crudos, con el consecuente impacto favorable sobre las
cuentas fiscales y externas. Estos factores, conjuntamente con el
seguimiento de políticas fiscal, monetaria y cambiaria orientadas al
crecimiento y a la estabilidad de precios, impulsaron la recuperación de
la actividad económica y permitieron mantener la tasa de inflación
dentro de la senda objetivo definida a comienzos del año. Un examen de los
principales resultados evidencia que el Producto Interno Bruto (PIB) en términos
reales registró un crecimiento de 3,2% con respecto al año anterior.
Este aumento reflejó tanto la recuperación de la actividad petrolera
(3,4%), como del sector no petrolero, con un crecimiento de 2,7%. Este
comportamiento fue propiciado a su vez por la demanda agregada interna,
que apoyada en el impulso del gasto público y en el descenso gradual de
las tasas de interés, muestra una importante recuperación en el año
(5,8%). Sector externo La sustancial mejora
de los términos de intercambio, conjuntamente con el incremento de los
volúmenes exportados, se erigieron en factores determinantes del
resultado superavitario de la cuenta corriente, de US$ 13.365 millones
(11,5 puntos del PIB) y del saldo global de la balanza de pagos, de US$
6.092 millones, los cuales más que compensaron el incremento de las
importaciones que requirió la actividad económica y la transferencia
neta de recursos que significó el servicio de la deuda externa, todo lo
cual permitió una importante acumulación de reservas internacionales.
Estas alcanzaron alrededor de US$ 21.647 millones, incluyendo el Fondo de
Inversión para la Estabilización Macroeconómica (FIEM), que equivalen a
dieciséis meses de importaciones. Aunque el incremento
de las exportaciones petroleras condicionó fuertemente el resultado de la
cuenta corriente, es necesario destacar la evolución favorable de las
exportaciones no petroleras, las cuales acusaron un aumento de 29,1%
respecto al año 1999, al pasar de US$ 4.122 millones a US$ 5.322
millones. La evolución de las exportaciones no petroleras se ha asociado,
con un intercambio más activo con los principales socios comerciales, a
propósito del fortalecimiento de sus economías, y los mejores precios en
el mercado internacional de la mayor parte de los bienes comercializados. En relación con las
importaciones, éstas se incrementaron en US$ 2.860 millones (21,7%) en lo
que fue determinante el aumento de las correspondientes a bienes
intermedios (24,4%), resultado congruente con la expansión observada en
la actividad económica interna. Las importaciones del sector privado, que
representan el 82,3% del total importado, crecieron en US$ 2.245 millones,
de los cuales US$ 1.619 millones corresponden a bienes intermedios.
Igualmente, se observó un comportamiento muy dinámico en las
importaciones no petroleras del sector público (39,5%), que mostró
incrementos de los bienes intermedios de 33,9% y de capital de 94,9%; y
una recuperación del ritmo de importaciones del sector público petrolero
de 23,5%. Gobierno Central La gestión financiera
del gobierno central determinó, según cifras preliminares, un déficit
global de 1,8% del PIB, cifra inferior a la registrada en 1999 (2,6% del
PIB). Este resultado, que revela el impacto favorable del incremento de
los ingresos de origen petrolero que permitió compensar la menor
recaudación tributaria interna y el aumento del gasto pagado en el año,
es producto de un nivel de gasto pagado que, no obstante haberse
incrementado nominalmente (46,2%) a una tasa menor a la que crecieron los
ingresos fiscales (54,6%), continuó siendo superior al nivel absoluto
alcanzado por estos últimos, originando el saldo fiscal deficitario antes
señalado. Castellanos recuerda
en su mensaje de fin de año que la gestión presupuestaria del Gobierno
comenzó con nuevos y mayores requerimientos sociales, vinculados, entre
otros factores, con la necesidad de acometer obras para la reconstrucción
del Estado Vargas, severamente afectado por la tragedia natural acontecida
en el mes de diciembre de 1999. Asimismo, el gobierno central debía
ejecutar de manera perentoria los programas de obras públicas anunciados
para coadyuvar a la reactivación del crecimiento económico y disminuir
la elevada tasa de desempleo; mejorar la remuneración de los trabajadores
mediante la fijación de un nuevo salario mínimo nacional; aprobar un
decreto de aumento salarial y firmar contrataciones colectivas en el
sector público, así como asignar los recursos necesarios para honrar
oportunamente el pago del servicio de la deuda pública. Por el lado de los
ingresos, destaca la inversión extranjera directa neta, la cual alcanzó
a US$ 3.789 millones; sin embargo, la realizada en el país por no
residentes ascendió a US$ 4.110 millones, dando cuenta de un incremento
de US$ 923 millones respecto al flujo registrado al cierre de 1999. Cabe
destacar que estas inversiones se orientaron en lo fundamental hacia el
sector privado no petrolero (US$ 2.437 millones). Por otra parte, la
inversión extranjera directa privada en el sector petrolero se redujo en
relación con 1999 al registrar US$ 1.549 millones. Riesgo país El comportamiento de
los precios de la deuda de los países latinoamericanos, se vio
influenciado principalmente por factores de carácter externo. Dentro de
ellos se destacan los aumentos progresivos en las tasas de interés en el
mercado norteamericano, y la elevada volatilidad observada en los mercados
accionarios. Tal situación indujo a los inversionistas a recomponer sus
portafolios, vendiendo títulos de los mercados emergentes y adquiriendo
instrumentos financieros más seguros y con rendimientos crecientes, como
los emitidos por el Tesoro norteamericano. De allí que el riego país de
la región evolucionó desfavorablemente, con diferenciales en los
rendimientos requeridos por los inversionistas cada vez mayores. Si bien
Venezuela, de acuerdo con estos indicadores, se ubica entre los países de
mayor riesgo de Latinoamérica, en términos relativos ha obtenido en el año
2000 el resultado menos desfavorable, en comparación con Argentina,
Brasil, Colombia y México. En efecto, mientras Colombia, Argentina,
Brasil y México registraron, hasta principios de diciembre, incrementos
en el riesgo país del 69%, 64%, 48% y 33%, respectivamente, Venezuela sólo
tuvo un aumento del 19%. Para algunos países, además de los factores
externos ya mencionados, también incidieron situaciones de naturaleza
económica y socio-política internas. "En el caso de Venezuela, ello
estuvo asociado a la mejoría significativa de sus principales indicadores
macroeconómicos. Sin embargo, pareciera que las agencias calificadoras de
riesgo le dan mayor importancia a factores de otra naturaleza, ya que a
pesar de todos los logros alcanzados, aún no han mejorado la calificación
del país", comenta el Presidente del BCV. Tasas de interés La presencia de tasas
intermensuales de inflación menores a las registradas en el año 1999 y
el descenso de las expectativas de depreciación, en un contexto de
creciente disponibilidad de activos externos, generaron una progresiva
reducción en la estructura de tasas de interés. En efecto, según cifras
provisionales al 24 de noviembre de 2000, la tasa de interés activa
promedio de los seis principales bancos del sistema, mostró una disminución
de 6,5 puntos porcentuales con respecto a diciembre de 1999, para alcanzar
un nivel de 21,7%. De igual forma, la tasa de interés pasiva para los
instrumentos de ahorro con plazo de 90 días, experimentó una reducción
de 3,5 puntos porcentuales con relación al nivel de diciembre de 1999,
ubicándose en 13,7%. En términos reales,
las tasas de interés del mercado monetario mantuvieron una tendencia
estable: la tasa de interés activa registró una disminución con
respecto a diciembre de 1999 de 0,8 puntos porcentuales, ubicándose al 24
de noviembre en 8,8%; por su parte, la tasa de interés de referencia para
los depósitos a 90 días se ubicó en 0,8%, lo que significó una variación
de 1,9 puntos porcentuales en relación con el nivel registrado en
diciembre. Es de destacar que la tasa real pasiva alcanzó en septiembre
el primer valor positivo de los últimos quince meses, tendencia que de
mantenerse podría constituirse en un factor de estímulo para el ahorro
privado interno en los próximos meses. Evolución del sistema
financiero Durante el año 2000
el sistema financiero venezolano se desarrolló en un contexto
caracterizado por una lenta recuperación de la actividad económica
interna y por un incremento de la demanda de dinero que se expresó en un
aumento de los depósitos en el sistema. La combinación de estos dos
factores determinó que se registrara una recuperación en el grado de
monetización de la economía y en la cartera de crédito vigente, la cual
experimentó aumentos nominales y reales. El coeficiente de
intermediación financiera (créditos vigentes/depósitos totales) no
experimenta variaciones sensibles en comparación con el período
precedente al ubicarse en 60,9% a octubre de 2000, mientras que la cartera
de créditos morosa con respecto a la cartera total mejora ligeramente al
pasar de 6,1% en 1999 a 6,0% a octubre de 2000. Si bien se observa una
recuperación de la demanda de dinero, la estructura de los depósitos
bancarios se mantiene en forma similar a períodos anteriores, la
preferencia del público por instrumentos de mayor liquidez y plazos
cortos de vencimiento, aunque se viene observando una ligera recomposición
a favor de los depósitos a plazo. En este sentido, los depósitos a la
vista representan 44,5% de los depósitos totales, mientras que los depósitos
a plazo detentan un 27,1%. En materia de la
estructura del sector bancario y de las medidas adoptadas para mejorar su
desempeño, durante el año 2000, este sector experimentó un mayor auge
debido al proceso de fusiones entre instituciones financieras,
principalmente, en el subsistema de entidades de ahorro y préstamo. Tal
proceso, si bien podría contribuir al ajuste del tamaño del sector
bancario, sus beneficios en términos de la racionalización de la
estructura de costos y el aprovechamiento de economías de escala y de
alcance, tendrían que ser observables en el mediano plazo. Cabe
considerar que las fusiones bancarias se están produciendo en un sistema
que muestra signos de concentración tanto en colocaciones como en
captaciones, situación que podría acentuarse con un redimensionamiento
del sector en torno a un menor número de instituciones, lo que pudiera
traducirse en efectos sobre la estructura del mercado. Por su parte, el
mercado de capitales mostró una escasa actividad durante la mayor parte
del año, hecho que estuvo asociado, fundamentalmente, a la incertidumbre
generada por el proceso electoral y al comportamiento de los mercados
internacionales inducido por la política de tasas de interés
instrumentada por la Reserva Federal de los EEUU y los recientes ajustes
en la clasificación de riesgo de los mercados emergentes en Latinoamérica.
Sin embargo, las transacciones efectuadas en este mercado se vieron
impulsadas coyunturalmente por la operación de Oferta Pública de
Adquisición (OPA) de la Electricidad de Caracas (EDC), así como por los
procesos de fusión desarrollados por las instituciones financieras
durante el segundo y tercer trimestre del año 2000. Según cifras
preliminares a mediados de noviembre, la liquidez monetaria registró un
incremento en términos nominales de 22,3%, reflejo de la creación
secundaria de dinero observada en el año. Por su parte, la base monetaria
presentó un aumento nominal de 12,1%, comportamiento influenciado por la
corrección de demanda de dinero base que realizaron los agentes económicos
en el primer bimestre del año, luego de finalizada la coyuntura del
Efecto Año 2000. Aspectos
institucionales Castellanos afirma que
el acuerdo de políticas que deberá alcanzarse entre el Ministerio de
Finanzas y el Banco Central de Venezuela, mecanismo establecido en la
Constitución vigente, constituirá la definición institucional más
importante para el fortalecimiento de la coordinación y el mejoramiento
de la eficiencia de las políticas monetaria y fiscal. Los elementos básicos
de dicho acuerdo deberán ser complementados con el perfeccionamiento de
los procedimientos de elaboración del presupuesto, la aplicación de una
reforma fiscal, la necesaria instrumentación del reglamento del FIEM y la
reestructuración del SENIAT con vistas a mejorar su gestión recaudadora
de impuestos. De acuerdo con las
Disposiciones Transitorias de la propia Constitución, en el próximo año
deberá ser aprobada la nueva Ley del Banco Central de Venezuela, la cual
incorporará las definiciones fundamentales del nuevo marco en el cual se
deberá desempeñar la gestión del instituto, la que debe responder al
propósito nacional de desarrollo de la economía productiva en un marco
apropiado de justicia social, para asegurar el logro de los equilibrios
macroeconómicos y macrosociales indispensables para la mejor distribución
del ingreso, señala la autoridad monetaria. Vale añadir que estos
objetivos son también instrumentos fundamentales para que el país
alcance una competitividad genuina afincada en un entorno sistémico que
favorezca la actividad de los actores económicos y sociales, en
condiciones de garantías de disponibilidad de recursos financieros
oportunas y a costos razonables, un medio educativo que provea fuerza
laboral e impulse con suficiente destreza y creatividad, e
infraestructuras viales y comunicaciones idóneas, todo ello en un marco
institucional que funcione cabalmente. Perspectivas El comportamiento de
la economía venezolana durante el año 2000 significó una reversión de
la tendencia recesiva que la había caracterizado en los últimos dos años
y para el próximo se espera que este desempeño positivo se profundice. En este contexto de
mayor crecimiento económico y de importantes cambios institucionales, la
acción del BCV continuará orientada al objetivo de control de la inflación,
en concordancia con el resto de las políticas desarrolladas por el
Ejecutivo. Esta estrategia de estabilización de los precios se plasmará
en una política cambiaria tendiente a mantener la estabilidad del tipo de
cambio nominal y una política monetaria que promueva un comportamiento de
los agregados monetarios cónsono con los requerimientos del desarrollo
económico y social. Trabajo enviado por: Compartir Publicación enviada por Pico Anibal Contactar mailto:anibaymar@cantv.net Código ISPN de la Publicación EpZpEkyFVASNvAPmkE Publicado Saturday 29 de November de 2003 Ultimas Publicaciones en ilustrados.com
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